我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算研究.pdf

1、自從1973年B-S期權(quán)定價(jià)的數(shù)學(xué)模型出現(xiàn)以來，金融數(shù)學(xué)的研究已經(jīng)得到蓬勃的發(fā)展，并取得了非常豐碩的研究成果，同時(shí)在國(guó)際上對(duì)期權(quán)定價(jià)以及其風(fēng)險(xiǎn)的度量研究也得到了不斷的發(fā)展，但我國(guó)目前的研究還只是停留在傳統(tǒng)的金融工具市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量上，對(duì)金融衍生工具市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量，特別是期權(quán)類風(fēng)險(xiǎn)的度量的研究卻很少。VaR(Value at Risk)模型作為一種新的風(fēng)險(xiǎn)管理模式和方法，近年來得到世界范圍金融機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和企業(yè)的廣泛認(rèn)可和應(yīng)用。目前國(guó)

2、內(nèi)對(duì)這一方法的研究剛剛起步。因此，關(guān)于這方面的理論的應(yīng)用都有待創(chuàng)新。
　　 本文首先介紹了B-S期權(quán)定價(jià)模型。然后介紹了計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券VaR的方法，包括方差-協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特拉羅模擬法，介紹了本文中我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券VaR的計(jì)算方法設(shè)計(jì)，最后根據(jù)所選擇樣本的特點(diǎn)用上面三種方法對(duì)我國(guó)的幾個(gè)可轉(zhuǎn)換債券的樣本進(jìn)行實(shí)證。
　　 在研究方法上，本文主要采用了方差-協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特拉羅模擬法以及B-S定價(jià)公式的泰勒展

3、開式來估算可轉(zhuǎn)換債券期權(quán)部分的VaR，并逐步提出自己的意見。對(duì)理論和實(shí)踐具有一定的指導(dǎo)意義。
　　 通過實(shí)證我們最后發(fā)現(xiàn):1.對(duì)股票收益率時(shí)間序列的描述性分析，發(fā)現(xiàn)它們基本都有著尖峰偏尾的特點(diǎn)。并且這些序列基本平穩(wěn)，但是都沒有ARCH效應(yīng)。2.招商轉(zhuǎn)債(125024)、錫業(yè)轉(zhuǎn)債(125960)和巨輪轉(zhuǎn)債(128031)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值相對(duì)其他可轉(zhuǎn)換債券來說比較大。通過觀察可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票股價(jià)的波動(dòng)性，我們發(fā)現(xiàn)，這三支轉(zhuǎn)債的標(biāo)的股票

4、股價(jià)的波動(dòng)性比較大，從而我們推斷股價(jià)的波動(dòng)性與它們VaR有一定的相關(guān)性。3.置信水平的選擇對(duì)模型的有效性有一定的影響。如選擇在置信度為99％的情況下比選擇在置信度為95％的水平下的結(jié)果要好。4.通過比較VaR與實(shí)際的損失比較，我們可以發(fā)現(xiàn)，不論在置信水平95％還是99％上對(duì)于大部分樣本可轉(zhuǎn)換債券歷史模擬法要比其他兩種方法計(jì)算出的VaR的絕對(duì)值大，EWMA次之，蒙特卡羅模擬法計(jì)算的VaR的絕對(duì)值最小，這表明歷史模擬法可能相對(duì)高估了可轉(zhuǎn)換債