可轉(zhuǎn)換債券價值與條款設計研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券以其獨特的風險收益特性逐漸為投、融資者所接受并得到了廣泛的歡迎.如今,無論是在廣度上還是深度上,全球范圍內(nèi)的可轉(zhuǎn)債市場都已發(fā)生了質(zhì)的變化,并且日趨成熟和繁榮.中國的可轉(zhuǎn)債市場在經(jīng)歷了十余年的沉寂之后,近兩年也正在進入一個高速發(fā)展期.可轉(zhuǎn)債作為一種中間性的投融資工具,其市場體系的繁榮和發(fā)展有利于解決中國資本市場存在的股權(quán)融資比例過高、投資品種匱乏和金融創(chuàng)新困難等問題,也有利于中國資本市場的成熟、完善和金融風險的化解.但是,由于可

2、轉(zhuǎn)債是中國資本市場上的一種新型金融工具,市場參與者對其價值和條款特性的了解還不深入,相關(guān)理論研究更是處于起步階段.因此,該文在這種背景下研究可轉(zhuǎn)債的價值和條款設計,對于目前尚處于發(fā)展初期的中國可轉(zhuǎn)債市場以及中國金融產(chǎn)品的創(chuàng)新都具有重要的理論和現(xiàn)實意義.該文從可轉(zhuǎn)債的條款構(gòu)成入手,通過歸納總結(jié)中國可轉(zhuǎn)債的構(gòu)成條款和性質(zhì),對其各個組成部分的價值及影響因素進行深入分析;并在此基礎(chǔ)上針對中國證券市場的特殊性和可轉(zhuǎn)債定價的難點,建立了引入信用風險

3、的二叉樹定價模型.該模型能較全面的反映債券條款、轉(zhuǎn)換條款、贖回條款和回售條款對可轉(zhuǎn)債價值的影響,對可轉(zhuǎn)債進行整體定價.該文選取了9只上市可轉(zhuǎn)債進行實證研究,發(fā)現(xiàn)相對于模型的理論價值而言,中國可轉(zhuǎn)債的市場價格被明顯低估.該文進一步研究了偏差產(chǎn)生的原因,還對可轉(zhuǎn)債價值的影響因素進行敏感性分析,并在實證基礎(chǔ)上探討中國可轉(zhuǎn)債發(fā)行條款的設計.總而言之,該文提出了中國可轉(zhuǎn)債一個較全面的價值分析框架,并對其條款設計進行探討,這不但能為今后可轉(zhuǎn)債的進一