可轉(zhuǎn)換債券條款設(shè)計(jì)與市場(chǎng)發(fā)展研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券是介于股票與債券之間的一種證券，其特有的期權(quán)性、股權(quán)性和債權(quán)性使其具有極大的靈活性?？赊D(zhuǎn)換債券在國(guó)外市場(chǎng)規(guī)模龐大，在國(guó)內(nèi)雖然是新生事物，但近幾年發(fā)展速度很快?；谖覈?guó)現(xiàn)階段的實(shí)際情況，推廣這一金融工具對(duì)健全我國(guó)的資本市場(chǎng)具有重要意義。因此，筆者選擇了“可轉(zhuǎn)換債券條款設(shè)計(jì)與市場(chǎng)發(fā)展研究”作為學(xué)位論文的題目。 要實(shí)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的健康發(fā)展，首先應(yīng)解決好可轉(zhuǎn)換債券條款設(shè)計(jì)方面存在的問(wèn)題，因?yàn)闂l款的設(shè)計(jì)對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行、

2、轉(zhuǎn)股能否成功尤為重要，并且公司可以自己控制相關(guān)條款，有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)操作性。本文對(duì)我國(guó)已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在票面利率、債券期限、發(fā)債規(guī)模、贖回條款、強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款、回售條款、修正條款等諸多方面存在的問(wèn)題進(jìn)行了分析，認(rèn)為發(fā)行人條款設(shè)計(jì)模仿痕跡明顯，差異化設(shè)計(jì)思想不足，在采用不同條款以適應(yīng)企業(yè)間差異需求的方面考慮欠缺，大都表現(xiàn)出較為強(qiáng)烈的加速轉(zhuǎn)股的愿望。這類(lèi)條款通常有利于轉(zhuǎn)債持有人而不利于公司的原股東。造成這種現(xiàn)象的原因是多方面的，除市場(chǎng)利率水平

3、、股票波動(dòng)性、市場(chǎng)發(fā)育程度、法律相關(guān)規(guī)定等外部因素之外，主要是發(fā)行人本身因素。這在一定程度上可以解釋為發(fā)行人是資金的極度需求者，把可轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)為變相的“必轉(zhuǎn)債”，把發(fā)行可轉(zhuǎn)債視為發(fā)行股票，原本就沒(méi)想把債券本息返還給投資者。當(dāng)然在這樣的條款設(shè)計(jì)下，受害最大的還是發(fā)行公司的原股東尤其是流通股東，因而不利于保護(hù)公司原先投資者的利益。 為了充分有效地利用這一金融工具，需要發(fā)行人根據(jù)市場(chǎng)條件和自身狀況及需要，因地制宜地制定相關(guān)條款，對(duì)可轉(zhuǎn)債

4、各條款進(jìn)行創(chuàng)新設(shè)計(jì)。本文參考國(guó)際慣例，結(jié)合目前我國(guó)的法律規(guī)定，就如何設(shè)計(jì)適合我國(guó)情況的可轉(zhuǎn)債條款發(fā)表了自己的見(jiàn)解。 除了條款問(wèn)題以外，本文還認(rèn)為我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)還存在一些問(wèn)題，如市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小，發(fā)行條件受到嚴(yán)格限制，部分上市公司發(fā)行動(dòng)機(jī)不純，發(fā)行主體方面規(guī)定存在缺陷等等。在我國(guó)已經(jīng)加入WTO、金融市場(chǎng)逐步開(kāi)放的環(huán)境下，發(fā)展可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)擁有非常有利的外部環(huán)境。因此，筆者建議政府監(jiān)管部門(mén)、發(fā)行人、投資者、中介機(jī)構(gòu)等有關(guān)市場(chǎng)各方應(yīng)密