我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券條款設(shè)計(jì)研究.pdf

1、1843年美國(guó)New York Erie鐵道公司發(fā)行了全世界第一個(gè)可轉(zhuǎn)換債券，20世紀(jì)90年代開始我國(guó)的企業(yè)也開始使用可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資，現(xiàn)在我國(guó)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)隨著發(fā)行公司數(shù)量及數(shù)額的擴(kuò)大不斷壯大。然而，要實(shí)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的健康發(fā)展，首先應(yīng)解決好可轉(zhuǎn)換債券條款設(shè)計(jì)方面存在的問(wèn)題，因?yàn)闂l款的設(shè)計(jì)對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行、轉(zhuǎn)股能否成功尤為重要，并且公司可以自己控制相關(guān)條款，有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)操作性。
　　我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條款存在者明顯

2、的模仿痕跡，為什么不同的行業(yè)、不同的公司特征會(huì)有如此相近的條款呢？本文從我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的動(dòng)機(jī)出發(fā)，通過(guò)歸納分析我國(guó)已發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司的設(shè)計(jì)條款，探討了在我國(guó)特有的制度背景和股權(quán)結(jié)構(gòu)下可轉(zhuǎn)換債券條款設(shè)計(jì)的特征。然后，進(jìn)一步從發(fā)行動(dòng)機(jī)、公司特征及資本環(huán)境等方面分析了我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券條款設(shè)計(jì)的影響要素，并根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的應(yīng)用特點(diǎn)對(duì)我國(guó)上市公司應(yīng)如何設(shè)計(jì)條款進(jìn)行了分析。最后，本文將歌華轉(zhuǎn)債作為案例，結(jié)合其公司特征對(duì)其條款

3、設(shè)計(jì)進(jìn)行了分析并提出了修改方案。
　　通過(guò)研究，本文發(fā)現(xiàn)在我國(guó)股權(quán)分置及非流動(dòng)股股東控股的背景下，發(fā)行公司存有明顯的“后門權(quán)益”的融資傾向，因此上市公司把可轉(zhuǎn)換債券作為一種變相的增發(fā)而忽視了結(jié)合公司特征進(jìn)行差異化的條款設(shè)計(jì)。由于特殊的制度背景和弱債權(quán)人保護(hù)的法律體系，我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券條款設(shè)計(jì)中又存在對(duì)中小流通股股東和可轉(zhuǎn)換債券持有人這兩類投資者保護(hù)不足的問(wèn)題?？赊D(zhuǎn)換債券的條款設(shè)計(jì)離不開資本環(huán)境，如何尋求適合我國(guó)國(guó)情的最優(yōu)條款