上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資效率研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券是一種金融衍生工具，兼具債權(quán)和股權(quán)的雙重基本屬性，其在國(guó)際資本市場(chǎng)上已風(fēng)行了幾十年，近年來(lái)在我國(guó)的資本市場(chǎng)也嶄露頭角。至今，已有40多家上市公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，國(guó)內(nèi)理論界也對(duì)此表示了關(guān)注。但多數(shù)將焦點(diǎn)放在了以套利為直接動(dòng)機(jī)的可轉(zhuǎn)債定價(jià)理論等研究上，而關(guān)于可轉(zhuǎn)債融資效率的探討卻十分鮮見(jiàn)。本文從企業(yè)融資效率的一般性分析入手，對(duì)可轉(zhuǎn)債融資效率進(jìn)行了研究。研究的目的是幫助上市公司理性地認(rèn)識(shí)可轉(zhuǎn)債這種融資工具，為企業(yè)恰當(dāng)?shù)亍⒄_地使用可轉(zhuǎn)

2、債指明方向，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高效融資。 本文立足于融資效率的角度，分別從資本成本和資金使用效率兩個(gè)方面考察了我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)債融資效率的現(xiàn)狀。論文主要采用實(shí)證研究的方法。首先，在理論上提出了可轉(zhuǎn)債融資效率不高的假設(shè)。然后，從加權(quán)平均和貨幣時(shí)間價(jià)值的角度出發(fā)，建立了衡量可轉(zhuǎn)債資本成本的計(jì)量模型。另外，對(duì)可轉(zhuǎn)債所融資金使用效率評(píng)價(jià)方法——配對(duì)Wilcoxon符號(hào)秩檢驗(yàn)方法進(jìn)行了介紹。最后，對(duì)可轉(zhuǎn)債的資本成本和所融資金使用效率進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)

3、分析。結(jié)果表明，樣本公司可轉(zhuǎn)債的資本成本明顯高于其它融資方式(如長(zhǎng)期借款、債券以及普通股股權(quán)等)的資本成本。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債的資金使用效率雖然高于配股、增發(fā)兩種融資方式，但總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。 本文的基本研究結(jié)論是，可轉(zhuǎn)債的資本成本偏高，募集資金的使用效率雖然高于配股和增發(fā)，但本身仍然不是很高。所以，可轉(zhuǎn)債融資效率不高。為此，本文提出了幾點(diǎn)建議，如設(shè)定恰當(dāng)?shù)霓D(zhuǎn)股價(jià)格以及加強(qiáng)對(duì)募集資金使用的追蹤監(jiān)督等等，以期促進(jìn)上市公司在實(shí)踐中有效地利