可轉(zhuǎn)換債券與上市公司融資方式選擇研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券融資已在中國資本市場嶄露頭角,上市公司應(yīng)用這種金融工具進行外部融資對于解決中國資本市場股權(quán)融資比例過高、證券品種單一和金融創(chuàng)新緩慢等現(xiàn)實問題有著重要意義.實踐中部分上市公司已經(jīng)對此進行了嘗試,國內(nèi)理論界也對此表示了相當?shù)年P(guān)注,但是多數(shù)以券商言論為導(dǎo)向,將焦點放在了以套利為直接動機可轉(zhuǎn)換債券定價理論研究上,關(guān)于公司應(yīng)用可轉(zhuǎn)換債券融資本身特點與利弊的探討十分鮮見.該文從分析可轉(zhuǎn)換債券經(jīng)濟學(xué)本質(zhì)入手,總結(jié)了中國上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資

2、發(fā)展歷程與現(xiàn)狀,認為可轉(zhuǎn)換債券融資與直接股權(quán)和債權(quán)融資相比能減少公司外部融資時同時面臨的多種股權(quán)和債權(quán)性相關(guān)成本,同時將針對國內(nèi)的實證結(jié)果與理論結(jié)果進行比較,揭示出國內(nèi)融資主體的特征與有待改進之處.文章首先應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)理論剖析可轉(zhuǎn)換債券的屬性和本質(zhì),對可轉(zhuǎn)換債券融資在中國的發(fā)展歷史和現(xiàn)狀進行總結(jié),并與發(fā)達國家現(xiàn)狀進行比較,從宏觀角度描述其不足之處,為下文的研究作理論上的鋪墊.然后以一個模擬案例定量的分析了上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資對公司資本結(jié)

3、構(gòu)的影響,重點為考察其在稀釋、稅盾和財務(wù)負擔方面的基本作用過程和與直接股權(quán)、債權(quán)融資的不同之處,在此基礎(chǔ)之上,開展進一步的研究.基于對可轉(zhuǎn)換債券融資原因的深入理解,該文認為公司應(yīng)用可轉(zhuǎn)換債券融資的內(nèi)因在于減輕信息不對稱狀態(tài)下的多種融資成本,創(chuàng)造性和系統(tǒng)性的將之分為代理成本、價值低估及財務(wù)危機成本和風險不確定性成本三大方面,應(yīng)用兩個模型的論述,輔以已有的實證結(jié)果,詳細論述了可回購可轉(zhuǎn)換債券融資的相對優(yōu)勢和適用公司特征.最后,結(jié)合統(tǒng)計軟件S

4、PSS11.0,文章以中國2000年至今發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的上市公司和各年相應(yīng)行業(yè)所屬公司為樣本,進行了統(tǒng)計分析,得出中國上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資的動機、發(fā)行公司特征和投資者行為對可轉(zhuǎn)換債券融資決策的影響等等,驗證了前文的理論,同時揭示了國內(nèi)該領(lǐng)域的特征和缺陷,在此基礎(chǔ)之上提出了若干改進建議.該文的創(chuàng)新點在于:(1)在最新的程度上完整的總結(jié)了國內(nèi)上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資狀況.(2)建立了公司選擇可轉(zhuǎn)換債券融資內(nèi)因的系統(tǒng)化理論.(3)首次對國內(nèi)至