上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資的實(shí)證研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換公司債券特有債權(quán)性、股權(quán)性和可轉(zhuǎn)換性，三者特征的迭加客觀上使它具有了溢價(jià)股權(quán)和低資本成本融資的經(jīng)濟(jì)特性，它是歐美、日本、東南亞等國家和地區(qū)金融市場(chǎng)中不可或缺的重要組成部分。 可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入中國發(fā)展比較緩慢，2001年，發(fā)展迅速開始幾何增長，成為國內(nèi)資本市場(chǎng)上繼股票和企業(yè)債券之后的又一主要融資品種?？陀^上，可轉(zhuǎn)換公司債券雖在我國有所發(fā)展，但與西方發(fā)達(dá)國家相比，還處于相當(dāng)?shù)某跫?jí)階段，理論和實(shí)務(wù)研究的短缺性，再加上相關(guān)法律政

2、策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的滯后和空白；主觀上，企業(yè)存在盲目籌資傾向和深層的代理問題，再加上投資者對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券的認(rèn)識(shí)尚淺，奠定了中國企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的風(fēng)險(xiǎn)性。 理論指出企業(yè)預(yù)通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券融資應(yīng)符合一定的條件，不同的企業(yè)因具備條件和過程操作不同，付出的成本和實(shí)現(xiàn)的預(yù)期績(jī)效有明顯區(qū)別。上市公司作為我國資本市場(chǎng)的支柱，它們的有效運(yùn)行對(duì)維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長和國際地位的提升非常重要。而上市公司作為目前國內(nèi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司

3、債券的唯一人選，研究它發(fā)行成本和發(fā)行后的實(shí)施績(jī)效，對(duì)我國進(jìn)一步指導(dǎo)我國正確高效運(yùn)作可轉(zhuǎn)換公司債券融資具有很大的價(jià)值。 本文基于“理性逐利主體”假設(shè)，以發(fā)行公司利益為出發(fā)點(diǎn)，重點(diǎn)推導(dǎo)低成本可轉(zhuǎn)換公司債券融資企業(yè)應(yīng)具備的理論條件和影響高轉(zhuǎn)股績(jī)效的因素分析。隨后以中國上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行低成本實(shí)證，利用案例檢驗(yàn)中國上市公司轉(zhuǎn)股率、推遲轉(zhuǎn)股時(shí)間、預(yù)期實(shí)現(xiàn)高價(jià)發(fā)行股票的績(jī)效實(shí)證，進(jìn)一步提出公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)除了考慮發(fā)行前的成本還要注意