上市公司資本結(jié)構(gòu)及融資方式選擇.pdf

1、上市公司的融資活動一直是證券市場的熱點(diǎn)話題之一。通過研究上市公司資本結(jié)構(gòu)及融資方式，對于規(guī)范企業(yè)融資行為、優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、降低資本成本以及改善治理績效、改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營管理、提高企業(yè)價(jià)值、提高資本市場的資源配置效率、推動資本市場進(jìn)一步發(fā)展與完善具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和實(shí)踐意義。 本文首先在導(dǎo)論部分介紹了研究的目的及意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究內(nèi)容及研究方法，通過分析國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，得出本文研究的切入點(diǎn)。 其次，本文結(jié)合企業(yè)融資決

2、策理論及證券市場的實(shí)際情況，深入分析了我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀以及上市公司的融資偏好。實(shí)證分析結(jié)果表明，我國上市公司形成“重股權(quán)融資，輕債權(quán)融資”的資本結(jié)構(gòu)，造成我國上市公司強(qiáng)烈偏好股權(quán)融資方式的原因主要是我國金融體制不健全，資本市場發(fā)展不均衡，股權(quán)融資成本相對較低，以及上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善，股權(quán)融資不能對管理層構(gòu)成強(qiáng)有力的治理約束。 基于我國上市公司偏好股權(quán)融資的現(xiàn)狀，本文通過一般性分析和實(shí)證分析，對影響上市公司融資方式選

3、擇的外部環(huán)境因素和內(nèi)部環(huán)境因素進(jìn)行深入研究，根據(jù)最新的樣本數(shù)據(jù)，選擇相關(guān)指標(biāo)，建立數(shù)學(xué)模型，通過EVIEWS5.1統(tǒng)計(jì)分析軟件進(jìn)行多元線性回歸分析，研究環(huán)境因素對上市公司融資方式選擇的影響。實(shí)證研究結(jié)果顯示M1-M0的增長率對總資產(chǎn)負(fù)債率、長期負(fù)債率和流動負(fù)債率的影響均顯著為負(fù)；經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)對總資產(chǎn)負(fù)債率及長期負(fù)債率的影響顯著為正；通貨膨脹率與總資產(chǎn)負(fù)債率及流動負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)；股票市場規(guī)模與總資產(chǎn)負(fù)債率顯著正相關(guān)，而對流動負(fù)債率和長期

4、負(fù)債率影響不顯著；股票市場流通性指標(biāo)與短期流動負(fù)債率顯著正相關(guān)；借貸市場規(guī)模與總資產(chǎn)負(fù)債率和流動負(fù)債率顯著正相關(guān)；債券市場規(guī)模與長期負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)，而對其它兩個負(fù)債指標(biāo)影響不顯著；實(shí)際貸款利率對三個負(fù)債指標(biāo)的影響均不顯著：國家股比例、法人股比例、董事會規(guī)模、董事會對高管層的控制和監(jiān)事會規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，獨(dú)立董事比例與資本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)；第一大股東持股比例、管理層持股比例與董事長總經(jīng)理兩職狀態(tài)負(fù)相關(guān)，但關(guān)系不顯著。從實(shí)證結(jié)果可以

5、看出有些環(huán)境因素的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果卻與理論預(yù)期存在相悖之處，這說明我國市場經(jīng)濟(jì)制度不夠成熟，資本市場不夠發(fā)達(dá)，上市公司的治理結(jié)構(gòu)還存在不完善之處，這些情況影響了上市公司的融資決策。同時，環(huán)境分析的結(jié)果又為如何優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)提供了理論和實(shí)證依據(jù)。 文章第六章結(jié)合環(huán)境分析中發(fā)現(xiàn)的問題，從改善上市公司融資的外部環(huán)境及完善上市公司治理機(jī)制兩個方面，提出了優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議。這些建議包括加快銀行體制改革的步伐；加大企業(yè)債券市場的