中小企業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與再融資方式選擇研究.pdf

1、2004年中小企業(yè)板的設(shè)立是我國(guó)證券發(fā)展史上一個(gè)重要的里程碑，不僅為占全國(guó)企業(yè)總數(shù)99％的中小企業(yè)提供了更為廣闊的融資平臺(tái)，也給投資者提供了更多的投資機(jī)會(huì)，日益引起人們的關(guān)注。但由于中小板成立時(shí)間較短，學(xué)術(shù)界對(duì)該板塊還缺乏深入的研究，尤其是中小板上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和融資方式問(wèn)題還是未知數(shù)。本文以中小板上市公司為對(duì)象對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和再融資方式之間的關(guān)系進(jìn)行了研究和實(shí)證分析，并提出優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和融資方式的對(duì)策。
　　 文章在西方資本結(jié)構(gòu)

2、理論及我國(guó)學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，首先分析了當(dāng)前國(guó)內(nèi)中小板股權(quán)結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，并對(duì)二者的關(guān)系進(jìn)行了理論分析。然后通過(guò)大量的上市公司數(shù)據(jù)，從股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、股權(quán)性質(zhì)和股權(quán)流通性結(jié)構(gòu)四個(gè)方面出發(fā)，分別研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)長(zhǎng)、短期負(fù)債和總體負(fù)債水平的關(guān)系，構(gòu)建回歸模型對(duì)中小板上市公司的融資行為進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明：從短期看，各股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)只與長(zhǎng)期負(fù)債率線性相關(guān)，而與短期負(fù)債、企業(yè)總體負(fù)債水平線性關(guān)系不顯著；從長(zhǎng)期來(lái)看，股權(quán)結(jié)構(gòu)

3、指標(biāo)與長(zhǎng)短期負(fù)債、企業(yè)整體負(fù)債都呈現(xiàn)出一定程度的非線性關(guān)系，而并不像多數(shù)學(xué)者研究主板上市公司時(shí)得出的線性相關(guān)結(jié)論。中小板市場(chǎng)仍有相當(dāng)數(shù)量的非流通股存在，抑制了流通股股東在證券市場(chǎng)中的作用；大股東偏好股權(quán)融資方式，導(dǎo)致大量分散的中小股東利益得不到保護(hù)；高管持股比例仍舊較低，在融資方式的選擇上影響不大。最后，文章在理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出了改善中小板上市公司融資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化其股權(quán)結(jié)構(gòu)的政策建議：加快資本市場(chǎng)全流通的進(jìn)程，加強(qiáng)對(duì)中小股東