中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券(或簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債)是一種可以在一定條件下轉(zhuǎn)換成發(fā)債公司股票的融資工具，兼具普通債券和股票的優(yōu)點(diǎn)。1843年，第一支可轉(zhuǎn)債發(fā)行成功，經(jīng)過(guò)160多年的發(fā)展，可轉(zhuǎn)債在世界資本市場(chǎng)中已經(jīng)成為一支重要的力量；在最近十幾年，中國(guó)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也逐步形成，并呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的勢(shì)頭，預(yù)計(jì)在不久的將來(lái)，可轉(zhuǎn)債也會(huì)成為中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。 在可轉(zhuǎn)債發(fā)展過(guò)程中，對(duì)其價(jià)值的研究成為焦點(diǎn)。時(shí)至今日，已經(jīng)發(fā)展出比較成熟的定價(jià)方法，大概可以分成

2、兩個(gè)方向：一個(gè)是以公司價(jià)值為基礎(chǔ)變量的方法，另一個(gè)是以公司股票價(jià)格為基礎(chǔ)變量的方法，后者可以看成是前者的一個(gè)近似或簡(jiǎn)化。同時(shí)在其定價(jià)技術(shù)方面，廣泛采用了期權(quán)定價(jià)的方法，這使得可轉(zhuǎn)債的定價(jià)建立在一個(gè)科學(xué)、精確的基礎(chǔ)上。 本文的目標(biāo)就是要通過(guò)一定的定價(jià)方法來(lái)測(cè)算中國(guó)可轉(zhuǎn)債的理論價(jià)值，并在此基礎(chǔ)上與可轉(zhuǎn)債的市價(jià)相比較，從而討論中國(guó)可轉(zhuǎn)債的價(jià)格問(wèn)題。本文通過(guò)相關(guān)分析認(rèn)為：中國(guó)可轉(zhuǎn)債的理論價(jià)值可以近似表示為可轉(zhuǎn)債純粹價(jià)值和轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值之和

3、，贖回價(jià)值、回售價(jià)值等可以忽略。在這個(gè)結(jié)論的指導(dǎo)下，本文采用以股票價(jià)格為基礎(chǔ)變量的方法，測(cè)算了樣本可轉(zhuǎn)債的理論價(jià)值，并研究了可轉(zhuǎn)債理論價(jià)值的內(nèi)在構(gòu)成狀況；同時(shí)，在將理論價(jià)值與可轉(zhuǎn)債市價(jià)對(duì)比的過(guò)程中，本文構(gòu)造了一些指標(biāo)用以衡量?jī)烧叩牟町悾热鏑OVR、RR、UR等。通過(guò)分析，我們發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債的價(jià)值被明顯低估。在研究COVR的過(guò)程中，本文還提出了一個(gè)用于計(jì)算可轉(zhuǎn)債在其存續(xù)期內(nèi)的價(jià)值估算經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ?，?jiǎn)稱COVR估價(jià)模型，它對(duì)可轉(zhuǎn)債投資者具有很強(qiáng)的