農(nóng)產(chǎn)品期貨長(zhǎng)短期均衡關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、農(nóng)產(chǎn)品期貨在商品期貨市場(chǎng)中一直占有著較大的比重。由于季節(jié)的更替，農(nóng)作物在播種和生長(zhǎng)上會(huì)體現(xiàn)出一定的波動(dòng)性，加之主要的農(nóng)產(chǎn)品品種不僅可以作為糧食，在工業(yè)方面也有著不小的需求，農(nóng)產(chǎn)品的這些特征使得企業(yè)具有投資和避險(xiǎn)的需求。不同的農(nóng)產(chǎn)品由于產(chǎn)品替代性，生長(zhǎng)地理氣候條件等因素的影響會(huì)有一定的價(jià)格聯(lián)系，當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)具有供給和需求的聯(lián)系時(shí)期貨市場(chǎng)的價(jià)格往往也有緊密聯(lián)系，因此研究農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格是十分有意義的。本文實(shí)證研究選取了芝加哥期貨市場(chǎng)五種農(nóng)產(chǎn)品期

2、貨，分別是燕麥，大米，玉米，小麥，大豆，數(shù)據(jù)的時(shí)間范圍從2005年到2014年，考察其長(zhǎng)期均衡關(guān)系和短期非均衡關(guān)系。
　　首先，使用了ADF檢驗(yàn)法來(lái)檢驗(yàn)序列及其一階差分序列的平穩(wěn)性，發(fā)現(xiàn)這五種農(nóng)產(chǎn)品期貨的日收盤價(jià)序列都是一階單整序列。農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格日收盤價(jià)數(shù)據(jù)作為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，其平穩(wěn)性特征等顯得尤為重要。對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)是十分重要的，Dickey andFuller于1976年提出了一種檢驗(yàn)方法，被稱為DF檢驗(yàn)。對(duì)DF檢

3、驗(yàn)的擴(kuò)展是通過增加變量的滯后項(xiàng)來(lái)消除殘差的自相關(guān)，也即ADF檢驗(yàn)。能通過ADF檢驗(yàn)的數(shù)據(jù)具有平穩(wěn)性特征，可以保證最小二乘回歸的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)，保證F檢驗(yàn)，t檢驗(yàn)的可信。
　　其次，考慮到所選取的數(shù)據(jù)時(shí)間跨度較大，本文分別使用了EG兩步法和Gregory andHansen方法進(jìn)行了協(xié)整檢驗(yàn)。對(duì)兩個(gè)非平穩(wěn)序列而言，協(xié)整是指它們的某一線性組合是平穩(wěn)的。在長(zhǎng)期均衡關(guān)系式模型建立前需進(jìn)行協(xié)整的檢驗(yàn)。本文討論了兩種檢驗(yàn)方法，一種是Engle an

4、d Granger于1987年提出的EG兩步法。另一種是Gregory and Hansen(1996)提出的，相比于EG兩步法而言可以考慮到未知時(shí)點(diǎn)一次結(jié)構(gòu)突變的協(xié)整檢驗(yàn)方法。檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)20個(gè)序列組合中有7個(gè)組合通過了EG檢驗(yàn)，有8個(gè)組合通過了GH檢驗(yàn)。
　　再次，本文對(duì)通過協(xié)整檢驗(yàn)的農(nóng)產(chǎn)品組合擬合了長(zhǎng)期均衡關(guān)系式。長(zhǎng)期均衡關(guān)系意味著經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)不存在破壞均衡的內(nèi)在機(jī)制。變量若在某時(shí)期受到干擾偏離其均衡點(diǎn)，則均衡機(jī)制會(huì)在下一時(shí)期

5、進(jìn)行調(diào)整以使其重新回到均衡狀態(tài)。接下來(lái)對(duì)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系的農(nóng)產(chǎn)品組合，選取了(1，1)階誤差修正模型來(lái)刻畫短期非均衡關(guān)系。存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系的變量在短期內(nèi)也可能是失衡的。誤差修正模型使得一個(gè)時(shí)期的失衡在下一時(shí)期得到糾正。建立誤差修正模型使用了EG兩步法，第一步進(jìn)行協(xié)整回歸，檢驗(yàn)協(xié)整關(guān)系的存在與否，第二步若協(xié)整性存在，以第一步中的殘差作為誤差修正項(xiàng)加入到模型中進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。
　　最后，對(duì)未來(lái)48天的收盤價(jià)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，并與收盤價(jià)的實(shí)際值