美農(nóng)報(bào)告對中國農(nóng)產(chǎn)品期貨收益率影響的實(shí)證研究.pdf

1、世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測報(bào)告(World Agricultural Supply and Demand Estimates, WASDE,以下簡稱美農(nóng)報(bào)告)是美國農(nóng)業(yè)部定期發(fā)布的官方報(bào)告,反應(yīng)了全球農(nóng)產(chǎn)品未來的供需情況,進(jìn)而對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場產(chǎn)生影響。本文在闡明研究背景和對已有研究回顧的基礎(chǔ)上,采用事件研究法,選取中國期貨市場豆一、豆油、棉花三個期貨品種為研究對象,分別使用期貨日交易數(shù)據(jù)和高頻交易數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)了美農(nóng)報(bào)告對相關(guān)期貨品種收益率的短

2、期影響,低頻研究樣本區(qū)間為2002年3月-2013年2月,高頻研究樣本區(qū)間為2003年8月-2012年4月。根據(jù)美農(nóng)報(bào)告中相關(guān)品種的產(chǎn)量、期末庫存、總消費(fèi)等供求數(shù)據(jù)環(huán)比和同比調(diào)整幅度的大小來分組并定義事件,同時分別采用加權(quán)合約和主力合約方法來構(gòu)造期貨連續(xù)價(jià)格序列。
　　低頻和高頻研究結(jié)果表明:(1)美農(nóng)報(bào)告中不同指標(biāo)調(diào)整對期貨市場的影響存在差異。在低頻研究中,期末庫存-總消費(fèi)聯(lián)合指標(biāo)對期貨市場產(chǎn)生的影響最大,其次是單指標(biāo)的期末庫存

3、和總消費(fèi)指標(biāo)。而在高頻研究中,期末庫存-總消費(fèi)聯(lián)合指標(biāo)和總消費(fèi)指標(biāo)對期貨市場產(chǎn)生的影響類似,都產(chǎn)生了顯著的累積異常收益率。與此同時,本文研究還發(fā)現(xiàn)期貨市場常常會對產(chǎn)量調(diào)整做出相反反應(yīng)。(2)美農(nóng)報(bào)告對不同期貨品種產(chǎn)生的影響也不一致,相對而言,外貿(mào)依存度較高的豆一和棉花品種比豆油對美農(nóng)報(bào)告的反應(yīng)更明顯。(3)期貨市場對環(huán)比和同比數(shù)據(jù)調(diào)整的敏感程度不同,同比調(diào)整對期貨市場影響更大。
　　總體而言,在一些特定的事件分類方法下,各期貨品種