風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境決定因素——基于分省份面板數(shù)據(jù)的實證分析.pdf

1、時值國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，各類高新行業(yè)競相浮出，風(fēng)險投資已經(jīng)迎來全盛時代。風(fēng)險資本是創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長歷程中一種重要的資本來源，風(fēng)險投資行業(yè)也常被稱為是技術(shù)投資。近年來，國內(nèi)外學(xué)者對與風(fēng)險投資有關(guān)的研究保持了持續(xù)的關(guān)注，大量文獻(xiàn)圍繞風(fēng)險投資對于被投資企業(yè)、對于社會發(fā)展的作用展開討論，對風(fēng)險投資的優(yōu)劣和作用模式進(jìn)行分析，集中研究了風(fēng)險投資行業(yè)的微觀機理。而對于風(fēng)險投資發(fā)展決定因素的研究大部分集中在國外，國內(nèi)研究者寥寥無幾，且多流于定性的描述性分析，部

2、分文獻(xiàn)以實證方式檢驗了個別外部因素對風(fēng)險投資的影響，并沒有將可能的外部環(huán)境進(jìn)行歸納總結(jié)，并綜合考察風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)達(dá)程度的外部決定因素。
　　本文立足于宏觀層面，意欲探究風(fēng)險投資行業(yè)在近年發(fā)展中對外在投資創(chuàng)業(yè)環(huán)境的依賴性，提出區(qū)域風(fēng)險投資發(fā)達(dá)程度的概念，基于2010至2016年中國各省份的風(fēng)險投資面板數(shù)據(jù)，在國內(nèi)外現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上加入了符合中國現(xiàn)實國情的變量，將外部環(huán)境分為企業(yè)經(jīng)營環(huán)境、市場化環(huán)境、金融環(huán)境、科技環(huán)境和創(chuàng)業(yè)環(huán)境五部分

3、，建立隨機效應(yīng)模型、固定效應(yīng)模型和OLS混合面板數(shù)據(jù)模型，通過多變量逐次回歸對影響風(fēng)險投資發(fā)展的環(huán)境因素逐一進(jìn)行考察。
　　實證檢驗結(jié)果表明，五類環(huán)境因素中除市場化環(huán)境對風(fēng)險投資行業(yè)的影響不顯著外，其他四項因素都對推動風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展有積極作用。繁榮的風(fēng)險投資機構(gòu)、良好的創(chuàng)新環(huán)境能顯著促進(jìn)風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展，良好的法律保障和地方政府對科技創(chuàng)新的重視也是正面影響因素。市場化程度和銀行業(yè)競爭對風(fēng)險投資的影響無法確定，這一方面反應(yīng)了近年

4、風(fēng)險投資行業(yè)享受到的政策紅利，另一方面反應(yīng)了政府直接風(fēng)險投資對民間資本進(jìn)入風(fēng)險資本市場的抑制作用，以及銀行業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)的銀行業(yè)對非金融機構(gòu)的擠壓。另外結(jié)果顯示，現(xiàn)階段我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的集群化無法有效吸引風(fēng)投資金聚集，反而風(fēng)投機構(gòu)密集的地區(qū)會對創(chuàng)業(yè)企業(yè)反向吸引，導(dǎo)致風(fēng)投行業(yè)在北上廣深等少數(shù)地區(qū)繁榮卻無法擴散。
　　本文還以國家新戰(zhàn)略“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”為政策依據(jù)，進(jìn)一步探討了與新型制造業(yè)相關(guān)和與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險投資所表現(xiàn)