風(fēng)險溝通與公司價值關(guān)系研究.pdf

1、企業(yè)風(fēng)險管理已經(jīng)成為公司經(jīng)營和發(fā)展不可或缺的重要組成部分。特別是度過2008年全球金融危機,進(jìn)入后危機時代,越來越多的公司開始致力于充分發(fā)揮企業(yè)風(fēng)險管理對公司運營的積極效果,同時風(fēng)險管理經(jīng)理已經(jīng)成為公司文化和商業(yè)實踐的重要角色。但風(fēng)險管理的有效性與公司高級管理層的期望依然不符,同時受到網(wǎng)路迅速發(fā)展的影響,公司價值極易受到信息傳遞的影響,上市公司表現(xiàn)為股票價格的劇烈、頻繁波動。這源于公司對風(fēng)險溝通缺乏充分的認(rèn)識和有效的利用?！帮L(fēng)險溝通”最

2、早出現(xiàn)在社會學(xué)和公共管理學(xué)領(lǐng)域,《企業(yè)風(fēng)險管理——整合框架》將其作為要素內(nèi)容出現(xiàn)在企業(yè)風(fēng)險管理領(lǐng)域。然而,學(xué)術(shù)界關(guān)于企業(yè)風(fēng)險管理的研究主要集中在公司治理、風(fēng)險評估以及企業(yè)文化等方面,風(fēng)險溝通的作用并沒有得到足夠的重視,難以對企業(yè)的風(fēng)險管理實施提供足夠的支持。在這種情況下,準(zhǔn)確概括風(fēng)險溝通內(nèi)涵,分析風(fēng)險溝通對公司價值的作用機理,探究風(fēng)險溝通方式之間的聯(lián)系,研究不同市場細(xì)分方式下的我國上市公司風(fēng)險溝通與公司價值關(guān)系,為上市公司改善企業(yè)風(fēng)險管

3、理提供建議,已成為一個既有價值又急需解決的課題。
　　論文在總結(jié)了企業(yè)風(fēng)險管理的定義、目標(biāo)、要素組成和兼容框架等的基礎(chǔ)上,通過綜述國內(nèi)外多位學(xué)者的研究成果,對公司治理、內(nèi)部控制與風(fēng)險管理進(jìn)行了比較,并指出風(fēng)險溝通所處的位置和作用。進(jìn)而提出了風(fēng)險溝通涵義,論述了風(fēng)險溝通發(fā)展的歷程。論文采用了理論分析與實證分析相結(jié)合、實證分析與規(guī)范分析相結(jié)合的方法來分析風(fēng)險溝通與公司價值的影響關(guān)系。
　　論文首先從不對稱信息經(jīng)濟學(xué)中委托代理模型

4、與信號傳遞模型引入,以非完全信息模型為基礎(chǔ),通過新的理論假設(shè),推導(dǎo)風(fēng)險溝通影響公司價值的機理。有效的風(fēng)險溝通可以減少信息交流中的噪音,影響公司的生產(chǎn)技術(shù)參數(shù),通過降低風(fēng)險暴露系數(shù)和公司價值方差,降低公司資本成本、Beta值和影子成本,進(jìn)而提升公司價值。其次,論文總結(jié)了風(fēng)險溝通的過程,依據(jù)過程的四個步驟和信息直觀性判斷,可以將風(fēng)險溝通分為隱性與顯性兩種方式,并分別選取審計師選擇和投資者關(guān)系管理作為主要指標(biāo)變量,討論了實證研究中的計量方法和

5、公司價值的表示方式。
　　在以上理論模型推導(dǎo)和實證變量選擇的基礎(chǔ)上,本文主要從三個方面對風(fēng)險溝通與公司價值關(guān)系進(jìn)行了具體的實證研究。
　　首先,風(fēng)險溝通的顯性方式與隱性方式對公司價值的影響。本文選取我國上市公司的截面數(shù)據(jù),運用結(jié)構(gòu)方程實證檢驗了理論模型的“有效風(fēng)險溝通可以提升公司價值”的結(jié)論,同時結(jié)果顯示風(fēng)險溝通顯性方式對隱性方式也存在正向影響。為了進(jìn)一步探討兩者對公司價值的影響差異,使用我國上市公司面板數(shù)據(jù),分別從市場價值

6、、盈利能力和股本擴張能力三個角度進(jìn)行驗證,結(jié)果表明風(fēng)險溝通顯性方式對公司價值的影響程度要強于隱性方式。
　　其次,不同控制權(quán)企業(yè)的風(fēng)險溝通與公司價值的關(guān)系。選擇公司控制程度和控制權(quán)性質(zhì)兩個分類標(biāo)準(zhǔn),采用因子分析處理變量,并重新構(gòu)建了回歸方程,運用我國上市公司面板數(shù)據(jù)驗證了企業(yè)目標(biāo)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的差異會導(dǎo)致風(fēng)險溝通的不同效果?？刂茩?quán)越高的公司,顯性方式對公司市場價值的影響越顯著,而隱性方式只與管理層控制公司的公司價值存在正相關(guān)性。地方國

7、有企業(yè)的風(fēng)險溝通顯著性較弱,中央國有企業(yè)主要受到顯性方式的影響。
　　再次,不同市場化程度企業(yè)的風(fēng)險溝通與公司價值的關(guān)系。將市場化指數(shù)、政府干預(yù)指數(shù)和法治水平指數(shù)變量引入實證模型,采用逐步回歸的方法進(jìn)行分析。結(jié)果顯示在政府干預(yù)較少的地區(qū),投資者關(guān)系管理不佳的公司傾向于選擇高質(zhì)量審計師;投資者關(guān)系管理較好的公司則傾向于選擇低質(zhì)量審計師,分別通過風(fēng)險溝通的顯性和隱性方式向投資者傳遞公司治理的信號。在市場化程度較高、法制水平較高的地區(qū),