中國股市行業(yè)板塊月份效應研究——基于GARCH模型族和VaR理論.pdf

1、區(qū)別于傳統(tǒng)的金融學理論，EMH有效市場假說認為股票市場的未來價格走勢不依賴于過去的價格走勢。然而，國內(nèi)外越來越多的實證研究卻發(fā)現(xiàn)，證券市場存在一個重要的異象被稱為月份效應，對傳統(tǒng)金融理論造成打擊。最早開始研究該異象的是美國等發(fā)達國家，其后一些新型國家如新加坡、日韓等也相繼開始研究，研究對象的分布也從大盤指數(shù)到細分后的指數(shù)，最終也取得了較一致的結(jié)論。但是國內(nèi)關(guān)于月份效應的研究卻歷時未久，且至今尚無一致性結(jié)論，尤其對于目前日益為投資者所喜愛

2、的概念板塊股中該種效應表現(xiàn)如何的研究尚且不足。因此本文結(jié)合我國金融市場特點通過對滬深兩市十大重點行業(yè)板塊指數(shù)月份效應的探索，進一步發(fā)現(xiàn)中國股票市場存在獨有的板塊月份效應及原因。各行業(yè)板塊各自月份效應表現(xiàn)如何？體現(xiàn)這種效應的原因是什么？這都對正確引導投資者管控投資風險具有重要意義。文章主要從兩個角度來研究板塊的月份效應:
　　首先，我們采用虛擬最小二乘法結(jié)合GARCH模型族來分析每個行業(yè)板塊的月平均收益率，為此我們通過對比不同GAR

3、CH在不同誤差分布下模型的精確度、擬合度指標等來決定最優(yōu)模型，最后我們發(fā)現(xiàn)在誤差服從GED，模型為EGARCH下的模型最為優(yōu)良。因此我們以此模型來分析十大行業(yè)板塊的月平均收益率，最終發(fā)現(xiàn)每個行業(yè)其月份效應表現(xiàn)確實不一，這與我國金融市場特點及各板塊本身的特征是分不開的。
　　其次，我們從風險價值VaR的視角評價月份效應，我們知道收益和風險密切相關(guān)，但是目前為止從風險價值方面來評價月份效應的研究較少，因此本文試圖將收益與風險充分考慮到

4、月份效應的檢驗中。文中我們在檢驗完數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)其具有尖峰后尾的特征基礎上，將分位數(shù)回歸半?yún)?shù)方法應用于VaR風險計量模型中。采用分位數(shù)回歸VaR模型計算板塊每個月的月風險價值，計算基于三種不同誤差下的五種GARCH模型下的VaR值，并用返回檢驗法對模型的估計效果進行檢驗。通過比較不同誤差分布假設條件下的模型估計效果，發(fā)現(xiàn)分位數(shù)回歸VaR模型對誤差的模型假設和分布形式不是敏感，具有良好的普適性，但是總體來還是誤差服從GED，模型形式為EGAR