滬港深股市間溢出效應(yīng)實(shí)證研究——基于三元VAR-GARCH-BEKK模型.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程逐漸加強(qiáng)的趨勢下，全球金融市的一體化過程一般領(lǐng)先于其他的局部市場，地區(qū)金融市場之間的相互影響和聯(lián)動(dòng)正在逐漸增強(qiáng)，加上現(xiàn)代信息技術(shù)正在迅速的迭代發(fā)展，信息正在以更加便利和便宜的方式在金融市場之間傳播，增強(qiáng)金融市場的效率。因此，單個(gè)金融市場較以前更容易受到其他的金融市場生成的信息的沖擊和影響，表現(xiàn)為指數(shù)之間的變化影響，被稱為溢出效應(yīng)。包括指數(shù)溢出效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng)，溢出效應(yīng)體現(xiàn)了資本市場吸收信息的有效性，同時(shí)也可能傳導(dǎo)和放大

2、局部金融風(fēng)險(xiǎn)甚至演化成全局性的金融危機(jī)。隨著中國股票市場開放程度正在逐步提高，抵抗其他市場風(fēng)險(xiǎn)傳染的能力卻沒有相應(yīng)的提高，香港在國際金融中心城市中處于樞紐的地位是較為成熟和發(fā)達(dá)的金融服務(wù)市場，但是香港本土的經(jīng)濟(jì)受自身體量的限制，容量較小，和中國內(nèi)地的上海和深圳股票市場通過互聯(lián)機(jī)制結(jié)合起來能夠起到很好的互補(bǔ)互助作用。而滬深股市在最初設(shè)立的功能定位上差異巨大。因此，滬港深股票市場之間的溢出效應(yīng)研究對于中國股票市場長遠(yuǎn)發(fā)展，發(fā)揮其重大經(jīng)濟(jì)社會(huì)

3、價(jià)值具有重大參考價(jià)值。
　　本文在結(jié)合現(xiàn)有的文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，采用三元VAR-GARCH-BEKK模型，選取時(shí)效性很強(qiáng)的樣本時(shí)間，分析研究了滬港深股票市場之間存在的溢出效應(yīng)，包括波動(dòng)溢出和指數(shù)的溢出效應(yīng)。首先檢驗(yàn)了溢出效應(yīng)的存在，分析其經(jīng)濟(jì)意義，然后按照重要事件將樣本數(shù)據(jù)劃分為兩個(gè)階段，分階段對比分析了溢出效應(yīng)的變化特征，最后指出溢出效應(yīng)最主要的傳導(dǎo)渠道。本文研究得出如下幾點(diǎn)結(jié)論:
　　(1)上海、深圳和香港股市之間存在指數(shù)

4、溢出效應(yīng)，其中香港股市的輻射能力最強(qiáng)大，深圳股票市場的相對而言影響力度最弱。
　　(2)香港股市在吸收新的信息方面具有很高的效率，對其他市場的沖擊表現(xiàn)穩(wěn)定，是成熟的金融市場。深圳股市自身的穩(wěn)定性在被研究的三個(gè)市場中穩(wěn)定性表現(xiàn)最弱。
　　(3)上海和香港股市以及上海和深圳股市之間均存有著相互的溢出效應(yīng)關(guān)系，而香港和深圳股票市場之間只有香港對深圳股市的單向的溢出效應(yīng)。隨著滬港通、深港通一列政策的推出，三個(gè)市場間的互動(dòng)聯(lián)系具有加強(qiáng)