基于多元GARCH模型的流動(dòng)性溢出效應(yīng)研究.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加快，世界經(jīng)濟(jì)可謂風(fēng)起云涌變幻莫測(cè)。我國(guó)繼改革開(kāi)放之后，走出了一個(gè)不平凡的三十年，九十年代之后開(kāi)始走市場(chǎng)化道路，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值更是以每年兩位數(shù)的發(fā)展速度高速增長(zhǎng)，令世界各國(guó)嘆為觀止。然而在大跨步向前進(jìn)的過(guò)程中，道路是坎坷的，1998年的亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)、2008年美國(guó)次信貸危機(jī)所引爆的全球金融危機(jī)，都深刻的對(duì)中國(guó)這個(gè)新興的經(jīng)濟(jì)體給予了極大的考驗(yàn)。與此同時(shí)，尤其是08年金融危機(jī)之后，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在各國(guó)之間的傳遞效應(yīng)暴露在中國(guó)

2、及世界各國(guó)面前，在毫無(wú)防備情況下，流動(dòng)性的缺失使世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)像多米諾骨牌一樣紛紛倒下。
　　 在此背景基礎(chǔ)上，本文提出針對(duì)以中國(guó)、日本、美國(guó)和英國(guó)證券市場(chǎng)之間的流動(dòng)性溢出效應(yīng)為研究對(duì)象。我們分別考慮了流動(dòng)性度量指標(biāo)、樣本數(shù)據(jù)選取以及一定的模型選擇，從流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)兩個(gè)角度，來(lái)度量他們之間的流動(dòng)性溢出效應(yīng)。流動(dòng)性水平溢出效應(yīng)的刻畫(huà)，我們建立VAR向量自回歸模型，并在此基礎(chǔ)之上應(yīng)用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析、方

3、差分解分析了變量之間的溢出效應(yīng)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的刻畫(huà)，我們從流動(dòng)性指標(biāo)二階矩的估計(jì)上，最終選擇多元GARCH模型中具有代表性的BEKK、DCC-GARCH、GO-GARCH三個(gè)模型，在高維情況下進(jìn)行了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析，從橫向和縱向?qū)ξC(jī)前后以及各個(gè)模型之間得出的結(jié)論進(jìn)行了分析比較，一方面應(yīng)用多元GARCH模型分析流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，另一方面將多元GARCH的三類(lèi)模型進(jìn)行對(duì)比分析比較，以期進(jìn)一步推動(dòng)存在維數(shù)災(zāi)難情況下多變量的研究。

4、
　　 經(jīng)實(shí)證研究之后得到以下結(jié)論，危機(jī)前中美證券市場(chǎng)流動(dòng)性互為格蘭杰因果關(guān)系，中國(guó)證券市場(chǎng)為日本證券市場(chǎng)的單向格蘭杰英國(guó)關(guān)系;危機(jī)后，DIL_FS100、DIL_RJ225均為DIL_HS300的格蘭杰原因，而此時(shí)其它市場(chǎng)之間流動(dòng)性并沒(méi)不存在顯著的因果關(guān)系。各市場(chǎng)對(duì)(來(lái))自他們自身一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差新息響應(yīng)的時(shí)候，總是可以很快平復(fù)到零，對(duì)來(lái)自其它變量一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差新息的響應(yīng)的時(shí)候，他們都是以零為中心上下震蕩，并且在經(jīng)過(guò)十天之后回復(fù)到零。不