時變的流動性風(fēng)險-基于Markov機制轉(zhuǎn)換模型.pdf

1、國內(nèi)外有關(guān)流動性風(fēng)險的研究中,幾乎都是把流動性beta和風(fēng)險溢酬視為常數(shù)。然而,在現(xiàn)實金融市場中,隨著經(jīng)濟基本面、投資者風(fēng)險厭惡水平及投資者偏好水平等因素的變動,投資者對未來流動性沖擊的敏感程度,以及對其要求的風(fēng)險回報也都是變化的。同時,我國股市也存在“Flight to liquidity”效應(yīng),在市場整體流動性變差的時候,投資者愿意支付更高的溢價,購買流動性好的股票,這為本文研究流動性風(fēng)險的時變性提供了市場證據(jù)。因此,研究我國股票市

2、場時變的流動性風(fēng)險有著重要的理論和實踐意義。
　　 本文基于偏好不確定性流動性風(fēng)險定價的理論框架,以1997年1月至2010年7月我國滬深兩市的A股股票數(shù)據(jù)為樣本,選用Amihud非流動性水平指標(biāo),考察我國流動性beta和流動性風(fēng)險價格的動態(tài)特征。通過引入時變轉(zhuǎn)移概率的Markov機制轉(zhuǎn)換模型,我們發(fā)現(xiàn),在不同的狀態(tài)下,流動性beta顯著不同,且高流動性beta狀態(tài)持續(xù)時間明顯短于低流動性beta狀態(tài)。本文在此基礎(chǔ)上,構(gòu)造條件流