股權分置改革的公司治理效應研究-基于關聯(lián)交易的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、本文以2005年中國政府進行的股權分置改革為背景，旨在研究公司治理機制對大股東隧道挖掘行為的影響。
　　近年來，公司治理研究開始關注投資者保護水平較低國家的代理問題。由于法治系統(tǒng)不健全，法律實施力度不夠，這些國家的公司治理機制不夠完善。作為替代機制，所有權的集中成為一種很普遍的現(xiàn)象，而股權集中帶來了第二大代理問題——大股東與中小股東之間的矛盾，大股東的控制權使他們有動機和能力通過一些特殊方式，比如關聯(lián)交易，侵吞公司資產(chǎn)，謀取私利，

2、極大地損害了中小股東利益。因此，研究大股東行為有利于探尋有效途徑保護中小股東權益，提高公司價值。
　　股權分置改革要求控股股東將其所持的非流通股轉換為流通股，使得大股東與中小股東的利益趨同，這項變革因此被認為是一種完善公司治理的外部制度優(yōu)化。借助這項改革背景，利用2001-2012年滬深兩市上市公司關聯(lián)交易樣本作為研究對象，非關聯(lián)交易樣本作為控制樣本，本文對股權分置改革前后大股東關聯(lián)交易市場反應進行了實證檢驗，結果發(fā)現(xiàn):(1)股權

3、分置改革之前，上市公司控股股東利用關聯(lián)交易進行隧道挖掘;(2)股權分置改革之后，控股股東關聯(lián)交易型隧道挖掘行為減少;(3)股權分置改革之前，控股股東關聯(lián)交易型隧道挖掘行為與非流通股股本所占比例正相關;(4)股權分置改革之后，之前持有非流通股的控股股東利用關聯(lián)交易進行隧道挖掘的行為減少。進而說明，股權分置改革完善了公司治理機制，減弱了代理問題，提高了關聯(lián)交易質(zhì)量。針對實證檢驗提供的證據(jù)，本文提出如下建議:在投資者保護較弱的國家里，完善公司