股票技術(shù)分析策略的偏度偏好研究.pdf

1、技術(shù)分析以股票價(jià)格作為主要研究對(duì)象，給投資者提供針對(duì)股票以及其他金融衍生物，給投資者的投資交易決策提供策略。技術(shù)分析作為一種通過分析股票價(jià)格圖表來判斷是否交易的策略，在近10年來受到越來越多的關(guān)注。越來越多的基金或者投資銀行都在試圖通過技術(shù)分析來獲得潛在的盈利機(jī)會(huì)。
　　但是在學(xué)術(shù)界，技術(shù)分析的科學(xué)性卻一直受到學(xué)者們的質(zhì)疑。如果市場(chǎng)是有效的，即使只是呈現(xiàn)弱勢(shì)有效市場(chǎng)，技術(shù)分析將不會(huì)給投資者帶來盈利的機(jī)會(huì)，因?yàn)橥顿Y者們不可能通過對(duì)圖

2、表(過去信息)的分析，來推斷價(jià)格未來的走勢(shì)，當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)包含了所有過去的信息。另一方面，大量實(shí)證研究文獻(xiàn)質(zhì)疑這一結(jié)論，例如 Allen和 Karjalainen（1999）發(fā)現(xiàn)在剔除交易費(fèi)用以后，技術(shù)分析帶來的收益甚至低于隨機(jī)持有得到的利潤(rùn)，又例如Lukac et. Al（1998）研究了12個(gè)商品投資組合的技術(shù)分析盈利性，發(fā)現(xiàn)了1.89％-2.78%的統(tǒng)計(jì)顯著月收益。
　　既然沒有明確數(shù)據(jù)或者實(shí)證結(jié)果說明股票技術(shù)分可以給投資者

3、帶來盈利，為什么還有越來越多的投資機(jī)構(gòu)使用技術(shù)分析呢？本文從行為金融學(xué)的角度給出了新的解釋。筆者選取了業(yè)界流行的四種技術(shù)分析策略，研究了這四種技術(shù)分析策略在所有紐約證券交易所上市股票上的表現(xiàn)。最終發(fā)現(xiàn)，所選的四種技術(shù)分析策略的收益分布呈現(xiàn)強(qiáng)烈的正偏態(tài)，即偏好技術(shù)分析策略的投資者有很大的概率得到較小的損失，同時(shí)有很小的概率獲得極大的收益。這一特征與累積前景理論投資者的偏好相符合。
　　與過去研究文獻(xiàn)研究不同，過去文獻(xiàn)偏向從市場(chǎng)是否有