股票技術分析策略的偏度偏好研究.pdf

1、技術分析以股票價格作為主要研究對象，給投資者提供針對股票以及其他金融衍生物，給投資者的投資交易決策提供策略。技術分析作為一種通過分析股票價格圖表來判斷是否交易的策略，在近10年來受到越來越多的關注。越來越多的基金或者投資銀行都在試圖通過技術分析來獲得潛在的盈利機會。
　　但是在學術界，技術分析的科學性卻一直受到學者們的質疑。如果市場是有效的，即使只是呈現(xiàn)弱勢有效市場，技術分析將不會給投資者帶來盈利的機會，因為投資者們不可能通過對圖

2、表(過去信息)的分析，來推斷價格未來的走勢，當前的價格已經包含了所有過去的信息。另一方面，大量實證研究文獻質疑這一結論，例如 Allen和 Karjalainen（1999）發(fā)現(xiàn)在剔除交易費用以后，技術分析帶來的收益甚至低于隨機持有得到的利潤，又例如Lukac et. Al（1998）研究了12個商品投資組合的技術分析盈利性，發(fā)現(xiàn)了1.89％-2.78%的統(tǒng)計顯著月收益。
　　既然沒有明確數(shù)據(jù)或者實證結果說明股票技術分可以給投資者

3、帶來盈利，為什么還有越來越多的投資機構使用技術分析呢？本文從行為金融學的角度給出了新的解釋。筆者選取了業(yè)界流行的四種技術分析策略，研究了這四種技術分析策略在所有紐約證券交易所上市股票上的表現(xiàn)。最終發(fā)現(xiàn)，所選的四種技術分析策略的收益分布呈現(xiàn)強烈的正偏態(tài)，即偏好技術分析策略的投資者有很大的概率得到較小的損失，同時有很小的概率獲得極大的收益。這一特征與累積前景理論投資者的偏好相符合。
　　與過去研究文獻研究不同，過去文獻偏向從市場是否有