基于分類與時(shí)間視角的現(xiàn)金流管理研究.pdf

1、現(xiàn)金流的決策有用性，直接推動(dòng)現(xiàn)金流管理脫離盈余管理，成為重要的研究課題。本文作為國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目《企業(yè)現(xiàn)金流價(jià)值創(chuàng)造與風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)嬗變機(jī)理研究》(項(xiàng)目批準(zhǔn)號(hào)70972039)的階段性成果，旨在通過(guò)實(shí)證研究的方法探討現(xiàn)金流管理的驅(qū)動(dòng)動(dòng)機(jī)以及在不同動(dòng)機(jī)下采取何種方式進(jìn)行現(xiàn)金流管理行為。本文從資本市場(chǎng)融資動(dòng)機(jī)、銀行債務(wù)契約動(dòng)機(jī)、管理層個(gè)體訴求動(dòng)機(jī)和規(guī)避監(jiān)管動(dòng)機(jī)四個(gè)方面具體闡釋了現(xiàn)金流管理的驅(qū)動(dòng)動(dòng)機(jī)，并將現(xiàn)金流管理的方式從分類方式和時(shí)間方式兩個(gè)

2、方面進(jìn)行解釋。本文采用滬深A(yù)股2007-2012年上市公司數(shù)據(jù)，分別選取指標(biāo)來(lái)解釋現(xiàn)金流管理、分類方式的現(xiàn)金流管理、時(shí)間方式的現(xiàn)金流管理以及四個(gè)管理動(dòng)機(jī)，構(gòu)造了實(shí)證模型，檢驗(yàn)管理動(dòng)機(jī)下企業(yè)是否會(huì)進(jìn)行現(xiàn)金流管理，以及針對(duì)特定的管理動(dòng)機(jī)，企業(yè)到底采取分類方式的現(xiàn)金流管理還是時(shí)間方式的現(xiàn)金流管理。
　　本文實(shí)證主要包括三個(gè)步驟:第一，管理動(dòng)機(jī)與現(xiàn)金流管理相關(guān)關(guān)系;第二，Logistic回歸分析分類方式的現(xiàn)金流管理與管理動(dòng)機(jī)相關(guān)關(guān)系;第三

3、，時(shí)間方式的現(xiàn)金流管理與管理動(dòng)機(jī)相關(guān)關(guān)系。根據(jù)實(shí)證得出以下結(jié)論:1.現(xiàn)金流管理與管理動(dòng)機(jī)之間存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。具體地說(shuō)，當(dāng)企業(yè)存在需求、銀行借款融資需求或債務(wù)契約違約狀況、薪酬激勵(lì)的個(gè)體訴求和面臨承擔(dān)較大監(jiān)管成本的可能時(shí)，有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)進(jìn)行現(xiàn)金流管理。資本市場(chǎng)融資動(dòng)機(jī)與現(xiàn)金流管理之間顯著正相關(guān)，銀行債務(wù)違約動(dòng)機(jī)與現(xiàn)金流管理之間顯著正相關(guān)，管理層個(gè)體訴求動(dòng)機(jī)與現(xiàn)金流管理關(guān)系分為兩部分驗(yàn)證，在短期高管薪酬與現(xiàn)金流管理之間是顯著負(fù)相關(guān)，而長(zhǎng)期股

4、權(quán)激勵(lì)與現(xiàn)金流管理則并不存在直接的線性相關(guān)關(guān)系，為U型關(guān)系。規(guī)避監(jiān)管動(dòng)機(jī)與現(xiàn)金流管理之間并沒有驗(yàn)證預(yù)測(cè)的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這可能是由于選取樣本或是替代性指標(biāo)對(duì)于規(guī)避監(jiān)管的解釋能力有限導(dǎo)致。2.不管在何種管理動(dòng)機(jī)下，企業(yè)往往結(jié)合分類與時(shí)間的方式共同對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行管理操作。在本文的實(shí)證研究中，不管是分類方式的現(xiàn)金流管理還是時(shí)間方式的現(xiàn)金流管理方式與不同管理動(dòng)機(jī)之間的相關(guān)系數(shù)都是顯著相關(guān)的。3.在不同管理動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)