騰訊并購(gòu)戰(zhàn)略研究和騰訊并購(gòu)京東案例分析.pdf

1、近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和資本市場(chǎng)的不斷成熟，越來(lái)越多的企業(yè)選擇通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲得外延式增長(zhǎng)，并購(gòu)成了近幾年非常熱門的一個(gè)的主題?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)是近幾年來(lái)發(fā)生并購(gòu)交易最為活躍的領(lǐng)域之一，互聯(lián)網(wǎng)三巨頭都相繼通過(guò)并購(gòu)來(lái)建立和鞏固各自的地盤。由于我在交大高金讀書(shū)期間曾參與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的私募融資和并購(gòu)項(xiàng)目，所以想就互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)領(lǐng)域進(jìn)行更深入的探索。
　　本文在研究對(duì)象選擇上，考慮到中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)并未有很長(zhǎng)的歷史，而且大部分都是由百度騰訊和阿里巴巴主

2、導(dǎo)，我選擇了互聯(lián)網(wǎng)巨頭之一的騰訊作為主要研究對(duì)象，因其并購(gòu)涉獵行業(yè)非常廣泛而且并購(gòu)發(fā)生頻率也非常高，加之是較早在成熟資本市場(chǎng)公開(kāi)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，公開(kāi)信息相對(duì)較多。
　　本文首先整理了并購(gòu)動(dòng)因、并購(gòu)戰(zhàn)略和并購(gòu)績(jī)效相關(guān)的國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)，并界定了和并購(gòu)相關(guān)的概念，簡(jiǎn)述了并購(gòu)相關(guān)的理論。接著本文對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)，以及騰訊目前的發(fā)展現(xiàn)狀和業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)因素做了簡(jiǎn)要介紹，
　　在此基礎(chǔ)之上，本文對(duì)騰訊2005年到2014

3、年所有并購(gòu)案例從時(shí)間、金額、地域分布、行業(yè)分布等角度進(jìn)行分析，總結(jié)騰訊并購(gòu)的動(dòng)機(jī)和并購(gòu)戰(zhàn)略的演化，然后本文在各個(gè)細(xì)分行業(yè)對(duì)于騰訊的并購(gòu)路徑從產(chǎn)業(yè)鏈、互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈等角度進(jìn)行更為深入的分析，并總結(jié)了騰訊并購(gòu)方式的主要特征。最后，本文對(duì)騰訊并購(gòu)京東的案例進(jìn)行并購(gòu)動(dòng)因、并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)、并購(gòu)估值、并購(gòu)后整合等角度進(jìn)行分析。本文得出以下結(jié)論：
　　從并購(gòu)路徑來(lái)看，騰訊從其最核心的游戲業(yè)務(wù)開(kāi)始其并購(gòu)戰(zhàn)略，在游戲領(lǐng)域騰訊的并購(gòu)思路主要是通過(guò)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)

4、的游戲開(kāi)發(fā)、游戲發(fā)行、游戲運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)打通游戲產(chǎn)業(yè)鏈上下游，之后騰訊的并購(gòu)戰(zhàn)略逐漸向建立互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈的思路轉(zhuǎn)移，騰訊開(kāi)始著眼于布局一切能夠連接人和服務(wù)的領(lǐng)域。騰訊在其他領(lǐng)域的并購(gòu)思路和游戲領(lǐng)域的并購(gòu)思路有共性但也有差異：共性在于騰訊始終把自身定位連接人與服務(wù)的平臺(tái)，優(yōu)秀的服務(wù)應(yīng)用提供方都會(huì)被騰訊納入麾下，在變現(xiàn)其自身價(jià)值的同時(shí)為騰訊的用戶帶來(lái)更大的價(jià)值；差異在騰訊在非游戲行業(yè)會(huì)甘做第二，不求控制，只求通過(guò)投資并購(gòu)雙方可以共享資源，以達(dá)到共建

5、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)生態(tài)的目的。
　　從騰訊為被投資或并購(gòu)公司帶來(lái)的價(jià)值來(lái)看，主要價(jià)值還是騰訊巨大的社交流量，以及騰訊整個(gè)平臺(tái)的其他可使用的公司或流量資源。從并購(gòu)給騰訊自身帶來(lái)的價(jià)值來(lái)看，主要還是戰(zhàn)略層面的價(jià)值，騰訊并非典型的財(cái)務(wù)投資者，盡管騰訊部分已經(jīng)退出的公司都為其帶來(lái)了較高的投資收益。
　　關(guān)于騰訊并購(gòu)京東的案例，從戰(zhàn)略上講，騰訊并購(gòu)京東和阿里抗衡是情理之中的一步棋，能確保騰訊在電商領(lǐng)域仍有一席之地，微信和京東的協(xié)同能讓騰訊在近

6、幾年蓬勃發(fā)展的移動(dòng)電商領(lǐng)域有更穩(wěn)健的發(fā)展基礎(chǔ)。而京東通過(guò)獲取易迅全部股份直接減少了B2C領(lǐng)域的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
　　從財(cái)務(wù)回報(bào)角度，騰訊并購(gòu)京東是一筆非常值得的投資，本文計(jì)算了騰訊并購(gòu)京東時(shí)對(duì)價(jià)股權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值，和京東上市首日的市場(chǎng)價(jià)值相比，有約1.88倍的回報(bào)。從盈利角度，合并后京東電商業(yè)務(wù)對(duì)于騰訊盈利能力的提升并不顯著。從市值管理角度，本文計(jì)算了騰訊并購(gòu)京東前60天累計(jì)超額收益，高達(dá)到36％，對(duì)騰訊來(lái)說(shuō)在市值管理上顯著提升了價(jià)值；