基于計(jì)算實(shí)驗(yàn)方法的連續(xù)雙向拍賣股票市場(chǎng)日內(nèi)交易行為研究.pdf

1、金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論主要研究在既定的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)狀態(tài)下，資產(chǎn)價(jià)格的形成、發(fā)現(xiàn)及演化，并從市場(chǎng)交易機(jī)制、市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)以及投資者行為對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)過(guò)程進(jìn)行解釋，即從市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)角度揭示價(jià)格形成機(jī)制。對(duì)于已有的關(guān)于市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的研究表明，不同的交易機(jī)制對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的形成和變化會(huì)產(chǎn)生不同影響。而連續(xù)雙向拍賣的交易機(jī)制也在許多國(guó)家的金融市場(chǎng)廣泛應(yīng)用，但目前已有研究尚未解釋清楚我國(guó)連續(xù)雙向拍賣交易機(jī)制下，短期資產(chǎn)價(jià)格、交易量和其他市場(chǎng)變量的形

2、成及其特征。
　　考慮到中國(guó)股票市場(chǎng)由于交易機(jī)制的設(shè)計(jì)具有不同于國(guó)外股票市場(chǎng)的特點(diǎn)，因此中國(guó)股票市場(chǎng)上量?jī)r(jià)關(guān)系，尤其是成交量的特點(diǎn)不僅受投資者行為的影響，而且受到交易時(shí)間設(shè)置的影響。研究中國(guó)股票市場(chǎng)上成交量的特征及其影響因素，可以為投資者收集和利用信息進(jìn)行投資提供交易策略的指引。所以本文在已有文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，建立了一個(gè)根據(jù)固定交易規(guī)則的訂單驅(qū)動(dòng)的連續(xù)雙向拍賣股票市場(chǎng)，擁有知情交易者和非知情交易者，并從市場(chǎng)外部信息的角度，對(duì)成交量

3、和股票價(jià)格所呈現(xiàn)的規(guī)律進(jìn)行解釋。
　　對(duì)比之前的研究，本文的創(chuàng)新之處在于設(shè)置了agents學(xué)習(xí)效率這一信息的代理變量，通過(guò)研究不同學(xué)習(xí)效率指標(biāo)下市場(chǎng)中的成交量、股票價(jià)格和agents投資決策的影響，來(lái)解釋外部信息對(duì)于對(duì)于這三種指標(biāo)的影響。
　　研究發(fā)現(xiàn)，隨著學(xué)習(xí)有效性的提高，信息在市場(chǎng)中的傳播速率越有效，使得越來(lái)越多的交易發(fā)生在一個(gè)交易日的開(kāi)盤階段;信息傳播進(jìn)入市場(chǎng)，會(huì)對(duì)股價(jià)的波動(dòng)產(chǎn)生影響，信息越多波動(dòng)越大;當(dāng)市場(chǎng)中agen