基于計算實驗方法的連續(xù)雙向拍賣股票市場日內交易行為研究.pdf

1、金融市場微觀結構理論主要研究在既定的市場微觀結構狀態(tài)下，資產價格的形成、發(fā)現及演化，并從市場交易機制、市場組織結構以及投資者行為對資產價格的發(fā)現過程進行解釋，即從市場微觀結構角度揭示價格形成機制。對于已有的關于市場微觀結構理論的研究表明，不同的交易機制對于資產價格的形成和變化會產生不同影響。而連續(xù)雙向拍賣的交易機制也在許多國家的金融市場廣泛應用，但目前已有研究尚未解釋清楚我國連續(xù)雙向拍賣交易機制下，短期資產價格、交易量和其他市場變量的形

2、成及其特征。
　　考慮到中國股票市場由于交易機制的設計具有不同于國外股票市場的特點，因此中國股票市場上量價關系，尤其是成交量的特點不僅受投資者行為的影響，而且受到交易時間設置的影響。研究中國股票市場上成交量的特征及其影響因素，可以為投資者收集和利用信息進行投資提供交易策略的指引。所以本文在已有文獻研究的基礎上，建立了一個根據固定交易規(guī)則的訂單驅動的連續(xù)雙向拍賣股票市場，擁有知情交易者和非知情交易者，并從市場外部信息的角度，對成交量

3、和股票價格所呈現的規(guī)律進行解釋。
　　對比之前的研究，本文的創(chuàng)新之處在于設置了agents學習效率這一信息的代理變量，通過研究不同學習效率指標下市場中的成交量、股票價格和agents投資決策的影響，來解釋外部信息對于對于這三種指標的影響。
　　研究發(fā)現，隨著學習有效性的提高，信息在市場中的傳播速率越有效，使得越來越多的交易發(fā)生在一個交易日的開盤階段;信息傳播進入市場，會對股價的波動產生影響，信息越多波動越大;當市場中agen