策略轉(zhuǎn)換行為對股票市場的影響——基于計算實驗的視角.pdf

1、策略轉(zhuǎn)換行為對股票市場的影響——基于計算實驗的視角策略轉(zhuǎn)換行為對股票市場的影響——基于計算實驗的視角TheImpactofSwitchingStrategiesontheStockMarketwithAgentbasedComputationalFinance一級學科：管理科學與工程學科專業(yè)：管理科學與工程作者姓名：徐超指導教師：張維教授天津大學管理學院二零一五年五月i中文摘要中文摘要策略轉(zhuǎn)換行為在股票市場中廣泛存在的，其對股票市場定價

2、過程有著重要的影響，許多文獻對這一問題展開了研究探索。然而，以往文獻中研究策略轉(zhuǎn)換行為對市場影響的結(jié)論存在著嚴重分歧，有些文獻發(fā)現(xiàn)策略轉(zhuǎn)換行為降低了市場波動，而另外一部分文獻指出策略轉(zhuǎn)換行為對市場的運行起到穩(wěn)定作用。因而需要從策略轉(zhuǎn)換行為特征這一更深層次因素來對以上文獻結(jié)論分歧做合理的解釋。文中主要利用計算實驗方法研究策略轉(zhuǎn)換行為對股票市場價格的影響過程，并最終發(fā)現(xiàn)市場狀態(tài)是造成策略轉(zhuǎn)換行為對市場影響差異的重要因素。文中構(gòu)建了股票市場策

3、略轉(zhuǎn)換模型并對該模型下的計算實驗仿真市場進行有效性檢驗。在仿真市場有效性得到驗證后，利用仿真數(shù)據(jù)分析不同市場狀態(tài)下策略轉(zhuǎn)換行為特征的差異性，并從交易頻率和最小報價單位兩個角度對相關(guān)結(jié)論進行魯棒性分析。同時，我們發(fā)現(xiàn)不同的市場狀態(tài)下股票市場的波動性和流動性存在明顯差異，這是由于不同市場狀態(tài)下策略轉(zhuǎn)換行為特征的差異性，造成策略轉(zhuǎn)換行為對股票市場波動性和流動性影響不同。主要研究結(jié)論及創(chuàng)新點包括如下：本文通過信息成本內(nèi)生化構(gòu)建了策略轉(zhuǎn)換模型，對

4、策略轉(zhuǎn)換行為特征進行深入分析，發(fā)現(xiàn)當市場平穩(wěn)運行時，策略轉(zhuǎn)換者下單大多采取限價單，轉(zhuǎn)換比例相對較低；當市場波動劇烈時，策略轉(zhuǎn)換者下單比例中市價單比例明顯增大，轉(zhuǎn)換比例也相應升高。這是由于當市場劇烈波動時，沒有購買信息的策略交易者的預測精度顯著降低，策略轉(zhuǎn)換者購買信息比例大幅提高，同時購買信息的策略轉(zhuǎn)換者發(fā)現(xiàn)市場存在嚴重的錯誤定價，進而采取流動性更好的市價單來更快地糾正錯誤的市場價格。由于策略轉(zhuǎn)換行為特征隨著市場狀態(tài)變化而變化，這種行為對

5、市場的影響也隨之改變，研究發(fā)現(xiàn)在市場平穩(wěn)運行時，市場波動性隨著策略轉(zhuǎn)換者數(shù)量的增多而降低，流動性隨著策略轉(zhuǎn)換者數(shù)量的增多而增強，策略轉(zhuǎn)換行為起到穩(wěn)定市場的作用；而當時市場波動劇烈時，策略轉(zhuǎn)換者無論是轉(zhuǎn)換比例還是市價單比例都會明顯上升，反而攫取了市場流動性造成市場流動性不足，策略轉(zhuǎn)換加劇市場波動的一面明顯顯現(xiàn)出來。創(chuàng)新點有以下兩點：一是基于信息成本內(nèi)生化構(gòu)建了更為合理的策略轉(zhuǎn)換模型，GouldM.D.PterM.A.WilliamsS(2