企業(yè)微觀績效、宏觀經(jīng)濟指標與證券市場的聯(lián)動關(guān)系研究.pdf

1、中國經(jīng)濟在過去幾十年間保持著高速的增長。在2003年至2012年這十年間，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的平均增速達到了10.47％；2013年在世界經(jīng)濟環(huán)境有較強下行壓力的情況下，GDP仍維持7.7%的增速。而微觀企業(yè)層面上卻廣泛面臨著盈利能力下降、產(chǎn)能過剩甚至倒閉的風險。縱觀宏微觀經(jīng)濟的反差，中國的資本市場已持續(xù)了長達六年的熊市，從2007年最高點一路下跌，股指一蹶不振。乍看之下，企業(yè)微觀績效、宏觀經(jīng)濟指標與證券市場并不存在明顯的聯(lián)動關(guān)

2、系，本文由此入手，探究三者之間深層的相關(guān)關(guān)系。
　　本文研究了收入法核算下的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的四個部分（包括企業(yè)盈余、勞動者報酬、固定資產(chǎn)折舊以及生產(chǎn)稅凈額等）與對應(yīng)上市公司樣本的會計指標平均值（包括營業(yè)利潤、職工薪酬、固定資產(chǎn)折舊以及營業(yè)稅金及附加等）之間的相關(guān)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的四部分中，企業(yè)盈余、勞動者報酬以及固定資產(chǎn)投資部分和上市公司對應(yīng)的會計指標平均值有著顯著的相關(guān)關(guān)系，表明上市公司微觀指標與宏觀經(jīng)濟

3、指標息息相關(guān)，上市公司指標是國內(nèi)所有企業(yè)績效的良好代表。
　　隨后使用面板數(shù)據(jù)回歸的方法，研究了企業(yè)證券市場表現(xiàn)與其會計指標之間的關(guān)系，得出企業(yè)營業(yè)利潤以及職工薪酬對于其股票收益率具有顯著的影響，營業(yè)利潤顯著提高當期股票收益率、職工薪酬顯著抑制當期股票收益率。另外，過度投資現(xiàn)象在上市公司中廣泛存在，對于當期股票收益率具有顯著的負向影響。固定資產(chǎn)折舊對于股票收益率的影響效果具有一定的滯后性。
　　最后在研究宏觀指標在企業(yè)會計指

4、標影響其證券市場表現(xiàn)中所體現(xiàn)的作用方面，使用了中介效應(yīng)的分析模型，得出在營業(yè)利潤、職工薪酬影響當期股票收益率的過程中，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的對應(yīng)的企業(yè)盈余以及勞動者報酬部分起到了顯著的中介作用，其中前者起到的中介作用與原影響因素方向相反、后者與原影響因素方向相同。
　　本文在前人的基礎(chǔ)上，進一步推進了宏觀經(jīng)濟、微觀企業(yè)指標與證券市場聯(lián)動關(guān)系的研究。通過對三者的關(guān)聯(lián)性研究，為政策制定者提供了決策的微觀依據(jù)，也為投資者進行股票投資提