金融市場(chǎng)極端收益的特征及其相關(guān)性研究.pdf_第1頁(yè)
已閱讀1頁(yè),還剩121頁(yè)未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀

下載本文檔

版權(quán)說(shuō)明:本文檔由用戶(hù)提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡(jiǎn)介

1、金融市場(chǎng)收益序列的厚尾等非正態(tài)特征給金融風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)兩方面的問(wèn)題:一個(gè)是關(guān)于單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度量或者整合風(fēng)險(xiǎn)度量的問(wèn)題:風(fēng)險(xiǎn)的尾部特征刻畫(huà)即選擇什么樣的分布來(lái)擬合實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的尾端情況;另一個(gè)是關(guān)于資產(chǎn)組合的問(wèn)題:資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)管理涉及眾多資產(chǎn),資產(chǎn)之間的相關(guān)性如何刻畫(huà)?單變量EVT方法和MEVT方法對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題的解決是EVT在金融市場(chǎng)的兩個(gè)重要的應(yīng)用。本文的第二章對(duì)于極值理論及其在金融市場(chǎng)的應(yīng)用文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和評(píng)述,然后針對(duì)這兩

2、個(gè)問(wèn)題展開(kāi)實(shí)證研究。第三章全面介紹了單變量極值模型及其估計(jì)方法,運(yùn)用這些模型和估計(jì)方法估計(jì)了上證指數(shù)的尾部分布特征。
   隨后的兩章基于MEVT方法對(duì)中國(guó)和世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家股票市場(chǎng)的尾部特征和尾部相關(guān)性結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究。
   第四章用Longin和Solnik(2001)提出的超額收益二元分布研究框架進(jìn)一步分析了亞太股市中的我國(guó)A股市場(chǎng)、香港市場(chǎng)、日本市場(chǎng)和臺(tái)灣市場(chǎng)之間指數(shù)月度收益之間的尾部相關(guān)結(jié)構(gòu)。我們使用

3、Monte Carlo模擬方法計(jì)算了界定超額收益的最優(yōu)閾值水平,發(fā)現(xiàn)中國(guó)股市的閾值水平明顯高于其他亞太股市,印證了中國(guó)股市的發(fā)展程度低、波動(dòng)性大的不成熟市場(chǎng)特征。根據(jù)我們?cè)O(shè)定的閾值和計(jì)算的最優(yōu)閾值,在超額收益二元分布框架假設(shè)下使用MLE方法估計(jì)了刻畫(huà)該分布的參數(shù)。實(shí)證結(jié)果顯示,基于相同閾值的中國(guó)股市的尾部參數(shù)幾乎都大于其他亞太股市的尾部參數(shù),表明中國(guó)股市的極端風(fēng)險(xiǎn)大于其他亞太股市。根據(jù)我們估計(jì)的logistic函數(shù)的相關(guān)性參數(shù),我們發(fā)現(xiàn)

4、國(guó)別股市正超額收益的相關(guān)性較低,而負(fù)超額收益的相關(guān)性較高,表明負(fù)面的極端事件比正面的極端事件的傳染性更強(qiáng),跨國(guó)聯(lián)動(dòng)性更加明顯。
   第五章估計(jì)了中國(guó)和世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家主要股指的日收益率的尾部特征,并且估計(jì)了它們之間尾部相關(guān)性結(jié)構(gòu)。我們用bootstrap方法估計(jì)的各個(gè)市場(chǎng)的Hill指數(shù),在樣本期內(nèi)大部分Hill指數(shù)都顯著不等于零,這表明研究股票市場(chǎng)收益尾部特征的重要性。對(duì)尾部相關(guān)度結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究則表明,中國(guó)和世界主

5、要國(guó)家股指收益的尾部相關(guān)性結(jié)構(gòu)是漸進(jìn)獨(dú)立的,這可能與我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放度不高有關(guān),但是中國(guó)和主要發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)之間的尾部相關(guān)度都比較低,而與亞太新興國(guó)家之間的相關(guān)度比較高。我們還發(fā)現(xiàn),對(duì)于漸進(jìn)獨(dú)立的序列,根據(jù)不同的多元分布模型求出的VaR差別較大:基于全樣本Pearson相關(guān)系數(shù)的二元Gaussian模型低估了資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)(VaR),二元logistic模型則高估了風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期損失。對(duì)于漸進(jìn)相關(guān)的系列,對(duì)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)對(duì)尾部聯(lián)合分布的假

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無(wú)特殊說(shuō)明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶(hù)所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒(méi)有圖紙預(yù)覽就沒(méi)有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 眾賞文庫(kù)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶(hù)上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶(hù)上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶(hù)因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

最新文檔

評(píng)論

0/150

提交評(píng)論