定向增發(fā)與公司股票和業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期表現(xiàn)——基于中國(guó)A股市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、本論文通過(guò)定性與定量研究相結(jié)合、理論與現(xiàn)實(shí)為參照的研究思路對(duì)定向增發(fā)在我國(guó)的發(fā)展態(tài)勢(shì)進(jìn)行了比較全面而細(xì)致的剖析，對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)上市公司定向增發(fā)后股票和業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期表現(xiàn)進(jìn)行了深入的探討。在定向增發(fā)研究概況及我國(guó)A股市場(chǎng)定向增發(fā)概況部分，采用定性研究和比較研究的方法對(duì)定向增發(fā)的理論研究進(jìn)行了梳理，對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)定向增發(fā)的制度背景、歷史、現(xiàn)狀、特征以及定向增發(fā)和其他股權(quán)再融資方式的比較進(jìn)行了全面的描述和總結(jié)。在定向增發(fā)與公司股票及業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期表現(xiàn)

2、部分，采用購(gòu)買持有超額收益模型和Fama-French三因素模型對(duì)上市公司定向增發(fā)后股票的長(zhǎng)期表現(xiàn)進(jìn)行了實(shí)證研究，采用選取財(cái)務(wù)指標(biāo)的衡量方式對(duì)我國(guó)上市公司定向增發(fā)前后公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行了比較和實(shí)證研究。
　　實(shí)證研究得出以下結(jié)論:第一、在我國(guó)A股市場(chǎng)上上市公司定向增發(fā)后的股票存在長(zhǎng)期為正的超額收益，進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司前后三年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均顯著好于配比公司，說(shuō)明在我國(guó)資本市場(chǎng)上存在投資者反應(yīng)不足的現(xiàn)象;第二、大股東及其關(guān)聯(lián)方參

3、與定向增發(fā)的上市公司股票的長(zhǎng)期表現(xiàn)好于大股東及其關(guān)聯(lián)方不參與的上市公司，但是統(tǒng)計(jì)上并不顯著，兩類公司定向增發(fā)前后在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上并無(wú)顯著性差異;第三、大股東以非現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的上市公司定向增發(fā)后股票和業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期表現(xiàn)好于大股東以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)定向增發(fā)股份的上市公司，統(tǒng)計(jì)上非常顯著，在定向增發(fā)前兩者并沒(méi)有表現(xiàn)出顯著性差異。由此，本文認(rèn)為定向增發(fā)對(duì)上市公司從長(zhǎng)期來(lái)看存在正面的影響，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該鼓勵(lì)上市公司采取定向增發(fā)的股權(quán)再融資方式，鼓勵(lì)符合條件的上市公司