定期財務報告披露前的內(nèi)部人交易回報——來自深圳股票市場內(nèi)部人交易的證據(jù).pdf

1、本文首先系統(tǒng)梳理中國現(xiàn)行內(nèi)部人交易法規(guī),發(fā)現(xiàn)其中可能存在的兩類內(nèi)部人交易規(guī)則漏洞:一是內(nèi)部人選擇在定期財務報告的會計截止日至披露日間的非鎖定期進行交易;二是內(nèi)部人親屬在鎖定期及非鎖定期內(nèi)進行交易。進而由信息不對稱理論作為切入點,將定期財務報告披露前后劃分為不同的交易窗口,研究內(nèi)部人在不同交易窗口進行交易對超額收益的影響,并檢驗上述潛在漏洞是否具有現(xiàn)實意義。
　　研究發(fā)現(xiàn),內(nèi)部人整體在定期財務報告會計截止日至披露日這一窗口內(nèi)交易所獲

2、得的短期超額收益不顯著,但中期超額收益顯著為正。對主板及中小板上市公司進行分組檢驗,發(fā)現(xiàn)在上述窗口內(nèi),主板公司內(nèi)部人的交易在短期及中期均無顯著的超額收益,而中小板公司內(nèi)部人的交易在短期及中期均獲得顯著為正的超額收益。對上述窗口的兩個子窗口,即披露前鎖定期及非鎖定期進行檢驗,發(fā)現(xiàn)總體而言,發(fā)現(xiàn)非鎖定期的內(nèi)部人交易超額收益要大于鎖定期,且更穩(wěn)定,驗證了第一類漏洞的存在。進一步考察短期超額收益時,對內(nèi)部人本人及親屬交易進行分組檢驗,發(fā)現(xiàn)內(nèi)部人