賣空交易機(jī)制對(duì)股票市場質(zhì)量的影響研究.pdf

1、在我國股票市場加速改革、加速發(fā)展的時(shí)期，賣空交易和賣空機(jī)制是否應(yīng)該引入到中國股票市場引起了我國理論界和實(shí)務(wù)界的普遍爭論。賣空交易機(jī)制對(duì)股票市場有什么意義，對(duì)股票市場質(zhì)量特別是我國的股票市場質(zhì)量，終究會(huì)產(chǎn)生什么影響，是本論文力圖解決的問題。
　　 本文選取表征市場質(zhì)量最為重要的流動(dòng)性和波動(dòng)性指標(biāo)，以同在上海A股市場和香港H股市場上市11家公司，A股不允許賣空而H股允許賣空的22支股票為研究對(duì)象，分析在同一公司背景、相同的信息披露和

2、信息公開程度、相同的時(shí)期、相同的國際形勢影響下，可賣空的H股與A股之間波動(dòng)性和流動(dòng)性的不同表現(xiàn)。
　　 本文遵循概念、理論、方法、實(shí)證的研究思路，首先對(duì)賣空交易機(jī)制、市場質(zhì)量加以概述，并對(duì)國內(nèi)外學(xué)者在賣空領(lǐng)域的研究方向和研究方法進(jìn)行歸納和總結(jié)，對(duì)市場質(zhì)量的度量方法予以介紹；然后運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法，檢驗(yàn)上海A股市場與香港H股市場的關(guān)聯(lián)關(guān)系，以確定A股與H股是否存在明顯地相互影響；其次運(yùn)用收益率標(biāo)準(zhǔn)差、GARCH模型比較分析A、H股

3、的波動(dòng)性，以Martin指數(shù)為流動(dòng)性指標(biāo)，使用比較分析法確定賣空交易對(duì)流動(dòng)性的影響。
　　 本文得到的結(jié)論是：(1)賣空交易機(jī)制的推出對(duì)市場的波動(dòng)性影響是一個(gè)較為復(fù)雜的過程，在賣空交易初期，H股的波動(dòng)性要大于A股，而隨著時(shí)間的推移，允許賣空的H股的波動(dòng)性卻逐漸小于A股。而且從整體上看，不可賣空的A股比允許賣空的H股有更強(qiáng)的波動(dòng)聚集性和持續(xù)性，波動(dòng)更為劇烈。(2)允許賣空的H股流動(dòng)性明顯大于A股和不允許賣空的H股，并且其流動(dòng)性的波