價格穩(wěn)定機制對中國股票市場影響的研究.pdf

1、價格穩(wěn)定機制是證券交易所及監(jiān)管機構在整個證券市場或是個股股價發(fā)生劇烈波動時采取的、人為設置的限制價格變化范圍的相關機制,是證券市場交易機制的重要組成部分。漲跌幅限制、個股交易暫停和市場斷路器是交易所中最常使用的三種價格穩(wěn)定機制,其中漲跌幅限制是中國A股市場最主要的價格穩(wěn)定機制,也是新興金融市場運用最廣的價格穩(wěn)定機制之一。本文采用實證和計算實驗金融兩種方法對價格穩(wěn)定機制對中國股票市場的影響進行了研究。
　　在本文的研究中,首先結合已

2、有的實證方法,對漲跌幅限制在中國股票市場中可能引起的波動率溢出效應、交易干擾效應、價格發(fā)現(xiàn)延遲效應和磁吸效應進行了研究,結果發(fā)現(xiàn)利用現(xiàn)有的方法和數(shù)據(jù),無法判斷漲跌幅限制是否能夠引起波動率溢出效應,漲幅限制是否會引起交易干擾效應,以及跌幅限制是否會導致價格發(fā)現(xiàn)延遲效應,只能證明漲幅限制會引起價格發(fā)現(xiàn)延遲效應和磁吸效應,而跌幅限制不會引起交易干擾效應和磁吸效應。為彌補實證研究的不足,本文利用已有的訂單驅動市場模型,結合中國股票市場的交易機制

3、和監(jiān)管條件,構建了一個能夠模擬觸板頻率較高的股票價格行為的人工股票市場,并在此基礎上,通過設置漲跌幅限制的有無以及設置不同幅度的漲跌幅限制,進行了仿真研究。仿真結果表明,漲幅限制和跌幅限制均會引起波動率溢出效應,漲幅限制會引起價格發(fā)現(xiàn)延遲效應,跌幅限制不會引起價格發(fā)現(xiàn)延遲效應;漲跌幅限制范圍越寬,股票的波動性越大,流動性越好,價格發(fā)現(xiàn)效率越高,但在現(xiàn)有的10％的漲跌幅限制水平下,擴寬漲跌幅限制范圍并不會造成股票波動率顯著增加、流動性顯著