關于開放式基金委托代理雙方效用均衡分析.pdf

1、在開放式基金中,投資者的零散資金被集中到一起,并委托給具有專業(yè)知識的投資管理人進行投資,而投資者將按出資比例分享投資收益。開放式基金的實際投資者與名義投資者并不一致,是一種較為典型的委托代理關系。開放式基金的特點使得其信息不對稱問題更為嚴重,基金管理人的道德風險問題也更加嚴重。但是,開放式基金的申購贖回機制,使得基金投資者(委托人)和基金管理人(代理人)的委托代理問題得到一定程度的解決?；鹜顿Y者可以通過申贖基金份額對基金管理人進行獎勵

2、與懲罰,基金管理人行為受到投資者申贖行為的約束,基金管理人發(fā)生道德風險的可能性降低,委托人和代理人的效用趨于均衡。
　　 本文從開放式基金中委托代理關系的特點出發(fā),分析開放式基金投資者和管理人面臨的效用約束,建立雙方各自的效用函數(shù)。通過分析單獨委托代理模型和納什均衡條件,分別求解存在道德風險和不存在道德風險情形下,投資者和管理人為達到效用均衡,雙方行為的納什均衡解。本文的研究結果表明,管理人和投資者的行為成本系數(shù)、管理人和投資者

3、行為對基金業(yè)績的影響程度、投資者的激勵懲罰強度等,都是影響雙方納什均衡行為解的重要影響因素。基金管理人的道德風險行為會帶來雙方均衡效用的減少,雙方效用均衡時的水平要小于沒有道德風險行為時的均衡水平。
　　 在實際中,開放式基金的委托人是由眾多偏好不同的投資者構成,這些投資者的效用函數(shù)不盡相同,這就導致開放式基金投資者和管理人形成一個多委托人-單代理人的委托代理關系。本文通過分析不同投資者的效用函數(shù)約束,建立多委托人-單代理人的委