上市公司信息披露的有效性研究.pdf

1、自上海和深圳兩大交易所成立以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大。然而，大量研究表明，目前我國(guó)證券市場(chǎng)仍處于低效率的狀態(tài)。上市公司的信息披露作為投資者了解其經(jīng)營(yíng)狀況的主要渠道，直接影響著投資者的決策，對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展也十分重要。我國(guó)加強(qiáng)了對(duì)信息披露制度的規(guī)定，相應(yīng)的信息披露水平有了一定的提升。然而，整體的信息披露質(zhì)量不高，市場(chǎng)上仍存在著大量的虛假披露，不及時(shí)、不充分的披露，甚至是內(nèi)幕交易的現(xiàn)象。自2007年以來(lái)，我國(guó)股市經(jīng)歷了從快速泡沫到理性

2、回歸再到低迷震蕩的過(guò)程。股市的大起大落不僅嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益，影響到投資積極性，而且不利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。為此，我國(guó)政府也在積極為保護(hù)投資者利益而不斷完善上市公司信息披露方面的立法工作以及監(jiān)督工作。近年來(lái)，我國(guó)為提高上市公司信息披露水平，出臺(tái)了相應(yīng)的規(guī)章制度，然而，具體的實(shí)施效果又如何呢？
　　 本文以2007年2月實(shí)施的《上市公司信息披露管理辦法》以及2008年12月修訂的《深圳證券交易所上市公司信息披露工作考評(píng)辦法》

3、為政策契機(jī)，首先比較、借鑒各國(guó)有關(guān)上市公司信息披露的相關(guān)政策;其次對(duì)目前我國(guó)上市公司信息披露的現(xiàn)狀和影響因素進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析;最后對(duì)上市公司信息披露有效性進(jìn)行實(shí)證分析。文章選取2005-2011年深圳證券交易所主板連續(xù)上市的公司作為研究樣本，用深交所公布的誠(chéng)信檔案來(lái)衡量信息披露質(zhì)量，然后以2008年為分界點(diǎn)，對(duì)2005-2007年三年與2009-2011年三年的信息披露質(zhì)量與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行回歸分析。研究發(fā)現(xiàn)，7年來(lái)樣本公司的

4、信息披露質(zhì)量得到了逐年提高;兩個(gè)分析階段樣本公司的信息披露質(zhì)量與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在顯著的正相關(guān)性，也就是說(shuō)，信息披露質(zhì)量的提高，有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高;但上市公司的信息披露質(zhì)量與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的相關(guān)性并不強(qiáng)，而且后一階段信息披露質(zhì)量對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的解釋力還略有所降，這也說(shuō)明了目前上市公司信息披露的有效性不足，相關(guān)政策的實(shí)施效果并不理想。因此，本文建議鼓勵(lì)自愿性信息披露、建立健全信息披露考評(píng)機(jī)制、提高信息披露制度的操作性、完善法律法規(guī)、加強(qiáng)證