歐元區(qū)部分國家債務(wù)適度規(guī)模和違約預(yù)警研究.pdf

1、自2008年歐債危機(jī)發(fā)生以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履維艱。本次歐債危機(jī)的傳染范圍、影響程度和救助規(guī)模都大大超出了歷次危機(jī)。在過去的2012年，歐債危機(jī)的演化使得歐洲經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加艱難。未來一年內(nèi)歐洲仍需在持續(xù)緊縮的背景下恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，而美國、日本等世界發(fā)達(dá)國家也將面臨債務(wù)危機(jī)的考驗(yàn)。債務(wù)危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)帶來的破壞和影響遠(yuǎn)超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)深陷債務(wù)危機(jī)的困擾。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)顯示，2012年發(fā)達(dá)國家公共債務(wù)總規(guī)模約

2、為50萬億美元，公共債務(wù)占GDP的比例已上升到110.7％，為二戰(zhàn)以來的最高水平。面對(duì)迅速增加的債務(wù)規(guī)模和低迷的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，各個(gè)國家無法運(yùn)用大規(guī)模財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)。債務(wù)危機(jī)已經(jīng)成為困擾世界各國的頭號(hào)難題。因此研究主權(quán)國家的適度債務(wù)規(guī)模，控制和防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)警債務(wù)危機(jī)就顯得必要且有意義。
　　本文以歐元區(qū)希臘、愛爾蘭、意大利、西班牙和葡萄牙為例，通過定性和定量的方法分析其債務(wù)可持續(xù)性情況，并以此為參考變量加入到其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量中

3、，以預(yù)警其未來債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。在債務(wù)規(guī)模可持續(xù)的定性分析中，可以發(fā)現(xiàn)2008年債務(wù)危機(jī)之后，各國的財(cái)政狀況迅速惡化。財(cái)政赤字和債務(wù)規(guī)模占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重迅速攀升，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過《馬斯特里赫特》條約里的規(guī)定值。其中，希臘的財(cái)政狀況最為糟糕。在定量分析中，通過實(shí)證分析，得出的結(jié)論是希臘、葡萄牙和愛爾蘭的債務(wù)不具有可持續(xù)性，而意大利和西班牙的債務(wù)相對(duì)較好，具有可持續(xù)性。
　　在債務(wù)違約預(yù)警分析中，首先確定影響各個(gè)國家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警指標(biāo)，并把對(duì)

4、債務(wù)可持續(xù)性的分析加入到指標(biāo)中。通過因子分析法發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)和債務(wù)負(fù)擔(dān)指標(biāo)是影響債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最主要因素，同時(shí)政府債務(wù)的可持續(xù)性也已成為一個(gè)重要的影響因素。通過綜合得分因子曲線可以看出，五個(gè)國家在2007年之后，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升較快，出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)。但是從2010年之后，各個(gè)國家的表現(xiàn)又各不相同。另外，在通過ARIMA模型預(yù)測(cè)五個(gè)國家2013年綜合得分因子后，發(fā)現(xiàn)希臘和愛爾蘭的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)趨于增大，西班牙風(fēng)險(xiǎn)仍在高位徘徊，而意大利和葡萄牙的債