金融環(huán)境、債務(wù)治理與大股東隧道行為.pdf

1、與其他新興市場(chǎng)國(guó)家一樣,我國(guó)上市公司高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、不完善的市場(chǎng)機(jī)制以及不健全的法律體系導(dǎo)致上市公司大股東對(duì)中小股東利益侵占的動(dòng)機(jī)十分強(qiáng)烈,Johnson等首次用“隧道行為”(Tunneling)來(lái)形容大股東這一“不光彩”的行為。大股東隧道行為不僅損害中小投資者及債權(quán)人的利益,而且對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效、金融市場(chǎng)與資源配置效率都產(chǎn)生了消極影響?；诖蠊蓶|隧道行為的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果,學(xué)者們從公司內(nèi)部治理和外部治理兩個(gè)角度對(duì)如何抑制大股東隧道

2、行為進(jìn)行了研究,其中就內(nèi)部治理機(jī)制而言主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征及公司基本特征等方面進(jìn)行研究,外部治理機(jī)制主要集中在社會(huì)審計(jì)、市場(chǎng)環(huán)境及法律環(huán)境等方面,而忽視了從大債權(quán)人銀行的角度研究債務(wù)對(duì)其的影響。作為大債權(quán)人的銀行擁有以較低的成本獲取借款企業(yè)信息的優(yōu)勢(shì),并且具有較強(qiáng)的監(jiān)督動(dòng)機(jī)和能力,因此研究其對(duì)大股東隧道行為的治理作用具有一定的理論依據(jù)。同時(shí),內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的商業(yè)銀行通過(guò)一系列改革逐步走向市場(chǎng)化,宏觀金融環(huán)境的變化必然影響企業(yè)微

3、觀行為,因此在我國(guó)金融市場(chǎng)化進(jìn)程中研究銀行債務(wù)對(duì)大股東隧道行為的治理作用并檢驗(yàn)政策的有效性,具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文以2001-2010年我國(guó)A股上市公司為樣本,研究發(fā)現(xiàn)銀行借款規(guī)模對(duì)大股東隧道行為具有抑制作用,相對(duì)于短期借款而言,長(zhǎng)期借款的治理作用更強(qiáng);考慮了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后,發(fā)現(xiàn)銀行借款對(duì)非國(guó)有企業(yè)的治理作用顯著強(qiáng)于國(guó)有企業(yè);考慮到我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,目前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期,商業(yè)銀行的市場(chǎng)化改革作為宏觀經(jīng)濟(jì)改革的重要組成部分

4、必然對(duì)企業(yè)微觀行為產(chǎn)生一定影響,因此,我們以金融環(huán)境為宏觀背景分析了銀行借款對(duì)大股東隧道行為的治理作用,本文從時(shí)間(商業(yè)銀行市場(chǎng)化改革)和空間(地區(qū)間金融發(fā)展不平衡)兩個(gè)維度檢驗(yàn)了金融環(huán)境改善對(duì)銀行債務(wù)治理作用的影響。研究表明:商業(yè)銀行的市場(chǎng)化改革有效增強(qiáng)了銀行借款對(duì)大股東隧道行為的治理作用,金融發(fā)展程度越高的地區(qū),銀行借款對(duì)大股東隧道行為的治理作用越強(qiáng),并且這一作用在國(guó)有企業(yè)中更為明顯。這是因?yàn)榻鹑诃h(huán)境的完善使得銀行的商業(yè)化、獨(dú)立性增