政府管制下的產(chǎn)品市場競爭與大股東“隧道”行為研究.pdf

1、股權(quán)的高度集中雖然改善了管理者（或經(jīng)營者）與股東之間的代理問題，但是大股東又利用對控制權(quán)擁有的優(yōu)勢，通過各種途徑來占用上市公司資源，侵占中小股東權(quán)益，大股東的這種侵害行為被稱為“隧道”行為，也被稱為公司治理中的第二類代理問題。大股東的“隧道”行為在世界許多國家均有發(fā)生，因此也引起了各國學(xué)者、政府、實務(wù)人員的關(guān)注。
　　目前，國內(nèi)外的學(xué)者們對大股東“隧道”行為產(chǎn)生的原因、影響因素做了大量的研究，但是在文獻的梳理中發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們多數(shù)從公

2、司治理內(nèi)部機制角度來研究大股東的資金占用問題，卻極少從企業(yè)的外部環(huán)境出發(fā)來研究企業(yè)所處資本市場中的外部因素的影響?！拔锔偺鞊瘢m者生存”，這是自然界的生存規(guī)律，而在經(jīng)濟社會中，企業(yè)應(yīng)該遵循這一規(guī)律。企業(yè)在經(jīng)濟社會中生存環(huán)境是由市場競爭環(huán)境與政府的干預(yù)或者管制所形成的。本文依據(jù)大股東的“隧道”行為特征推斷，如果市場的競爭程度很高，企業(yè)極難獲得超額利潤，企業(yè)生存如履薄冰，為避免企業(yè)滑向破產(chǎn)的邊緣，大股東是否會減輕對企業(yè)的資金或利益的占用呢？

3、于是，本文重點討論的第一個問題是從市場環(huán)境角度，重點分析產(chǎn)品市場競爭程度是否可以抑制大股東的“隧道”行為。我國的市場經(jīng)濟是經(jīng)計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)型而來的，資本市場中的上市公司大多為國有或國有控股企業(yè)，并且統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)在我國，在壟斷性行業(yè)中，國有企業(yè)所占比例很高，非國有企業(yè)比例很低，甚至某些行業(yè)不存在非國有企業(yè)，因此，為深入分析產(chǎn)品市場競爭程度與大股東“隧道”行為的關(guān)系，本文將這種明顯的特征考慮在內(nèi)，分析產(chǎn)品市場競爭程度與大股東“隧道”行為之間的關(guān)系是

4、否因所有制形式的不同而存在差異。
　　“適者生存”的市場環(huán)境只是經(jīng)濟學(xué)家們研究中的理想狀態(tài)，在各個國家中，政府為了實現(xiàn)關(guān)乎國家繁榮的各項目標均對市場環(huán)境進行了不同程度的管制，然而這些管制在實現(xiàn)國家各項目標的同時，也改變了企業(yè)所處的競爭環(huán)境，例如：特殊行業(yè)的進退壁壘被抬高、行業(yè)內(nèi)定價受限等等。這種條件的改變使得市場出現(xiàn)了由于政府的管制而形成的行政性壟斷現(xiàn)象，從而改變了原由自身調(diào)節(jié)而形成的市場結(jié)構(gòu)，另外由于外部環(huán)境的改變，勢必會影響人

5、的行為選擇，所以政府管制的存在很可能會改變產(chǎn)品市場競爭程度與大股東“隧道”行為之間的關(guān)系。本文重點討論的第二個問題是基于對第一個問題的分析結(jié)果，進一步的分析在政府管制的背景下，產(chǎn)品市場競爭程度與大股東“隧道”行為之間的抑制作用將如何變化。
　　對于上述要研究的問題，本文搜集了2009-2012年上海交易所和深圳交易所A股上市公司數(shù)據(jù)，建立計量模型，對上述問題進行了實證分析。
　　首先利用赫芬達爾指數(shù)為衡量產(chǎn)品市場競爭程度的衡

6、量指標，作為模型中的自變量，將大股東占用上市公司資金額作為因變量來研究產(chǎn)品市場競爭程度與大股東“隧道”行為之間的關(guān)系。從對樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計分析結(jié)果表明產(chǎn)品市場競爭程度的不同，大股東“隧道”行為存在著顯著的差異。利用模型進行的線性回歸分析發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品市場競爭程度越高，大股東“隧道”行為越不明顯，這充分表明了產(chǎn)品市場競爭對大股東“隧道”行為存在抑制的作用。
　　其次本文借鑒了王文慶等學(xué)者對我國政府管制的研究，對現(xiàn)有行業(yè)按是否明顯受政府

7、強力管制將行業(yè)分為行政壟斷行業(yè)與非行政壟斷行業(yè)。并按這種分類方法將總樣本分為兩類子樣本進行實證研究。結(jié)果表明，在受政府強力管制的行政壟斷行業(yè)中，產(chǎn)品市場競爭程度與大股東“隧道”行為之間的關(guān)系并不顯著，而在非行政壟斷行業(yè)中，產(chǎn)品市場競爭與大股東“隧道”行為呈顯著的負相關(guān)關(guān)系。該實證結(jié)果充分表明了正是由于政府的干預(yù)，使得產(chǎn)品市場競爭程度對大股東“隧道”行為的抑制作用機制消失。
　　因此，本文認為，提高我國市場的競爭程度可以有效的抑制大