基于從眾轉(zhuǎn)移的金屬資產(chǎn)價格演化.pdf

1、本文主要研究市場投資者存在從眾效應(yīng)的情況下金融資產(chǎn)的價格演化過程。重點分析了市場中投資者所具備的一些重要的從眾行為參數(shù)和市場結(jié)構(gòu)的演化是怎樣來影響金融資產(chǎn)的價格并導(dǎo)致泡沫的形成和破滅。為從眾效應(yīng)將會使金融資產(chǎn)的價格偏離價值產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫或者危機甚至誘發(fā)金融風(fēng)暴提供了有力的證據(jù)，值得市場監(jiān)管部門的借鑒。
　　本文具體研究的內(nèi)容可劃分為三部分：首先放寬傳統(tǒng)從眾轉(zhuǎn)移概率模型中關(guān)于投資者參考樣本容量M=1的假設(shè)，將模型擴展為M>1的實際情形

2、，在此基礎(chǔ)上分別研究了從眾轉(zhuǎn)移概率與異質(zhì)投資者數(shù)量，從眾轉(zhuǎn)移概率與投資者參考樣本容量的關(guān)系；其次創(chuàng)新地運用隨機過程中的馬爾科夫鏈來刻畫投資者數(shù)量的均衡分布，并且分別討論了投資者的行為參數(shù)M和λ對其數(shù)量均衡分布的影響，結(jié)果表明當(dāng)M>1時或者λ值越大時，投資者數(shù)量取得極端值的概率越大；最后在假設(shè)市場由兩類異質(zhì)投資者組成的前提下，將從眾轉(zhuǎn)移概率模型和投資者數(shù)量隨時間演化的序列嵌入到傳統(tǒng)的噪聲交易模型(DSSW)中，推導(dǎo)出由這兩類異質(zhì)投資者所決

3、定的風(fēng)險資產(chǎn)均衡價格的演化路徑。并定性地利用靈敏度檢驗方法檢驗了投資者行為參數(shù)對均衡價格的影響。在此基礎(chǔ)上，使用三種不同的統(tǒng)計方法定量地檢驗投資者行為參數(shù)與風(fēng)險資產(chǎn)均衡價格隨機泡沫的關(guān)系，結(jié)果表明在M>1或者λ值越大時，風(fēng)險資產(chǎn)均衡價格隨機泡沫產(chǎn)生的機率和強度也越大。
　　本文的研究結(jié)果比較準確地描述了投資者的非理性行為是怎樣影響金融市場的運作，這對于我們國家有一定借鑒作用。就目前來看，中國的金融市場剛起步，還處于非常不成熟的階段