異質信念的資產(chǎn)價格效應研究.pdf

1、隨著金融市場的發(fā)展,以有效市場假說和理性經(jīng)濟人為基石的傳統(tǒng)金融資產(chǎn)定價理論受到越來越多金融異象的挑戰(zhàn)。以嚴格假定條件為前提的傳統(tǒng)資本定價理論和資產(chǎn)組合理論很難再被用來解釋金融市場上一些普遍存在的金融異象,為了解釋這些難題學者們開始通過放松一部分假設來對傳統(tǒng)的理論模型進行修正和完善,得到了不少能夠解釋金融市場異象的新模型。在二十世紀五十年代之后,以心理學相關內容為基礎的異質信念資產(chǎn)定價模型得到了快速的發(fā)展,研究成果豐碩。但由于在合適的異質

2、信念衡量指標的選擇和數(shù)據(jù)的可得性上存在困難,國內相關領域的研究還缺乏足夠的實證支持。然而我國證券市場由于存在數(shù)量龐大的個人投資者,異質信念問題十分突出,因此研究中國證券市場上異質信念對資產(chǎn)價格的影響具有重要的理論和實踐意義。
　　論文基于現(xiàn)有的國內外理論分析和實證模型研究,根據(jù)我國證券市場的運行特點選取并建立合適的投資者異質信念的代理變量,以2009年股改后我國A股市場上首次發(fā)行的股票為樣本,檢驗了投資者異質信念對IPO抑價的影響

3、。首先,文章分析了投資者異質信念的形成機制,并通過HAM模型的推導過程揭示了異質信念對資產(chǎn)價格的作用渠道,在此基礎上提出了本文的研究假設;然后選取了分析師預測離差(DISP)和新股申購的中簽率作為投資者異質信念的代理變量并利用經(jīng)驗數(shù)據(jù)實證檢驗了投資者異質信念對資產(chǎn)價格的影響方式和程度。研究結果表明:投資者異質信念產(chǎn)生的來源有多種,有著不同的作用機制,對資產(chǎn)價格產(chǎn)生不同的影響;投資者的異質信念對IPO抑價有著正向的作用,即異質信念的存在會