泰勒規(guī)則在中國(guó)的應(yīng)用發(fā)展.pdf

1、貨幣政策規(guī)則是指中央銀行進(jìn)行貨幣政策決策和操作的指導(dǎo)原則，其中泰勒規(guī)則是一個(gè)被廣泛應(yīng)用且行之有效的規(guī)則。1995年3月頒布的《中國(guó)人民銀行法》第三條明確規(guī)定，“貨幣政策的目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”這就從法律上明確了“保持貨幣幣值穩(wěn)定”的我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)，貨幣政策的中介目標(biāo)和操作目標(biāo)從貸款規(guī)模轉(zhuǎn)向了貨幣供應(yīng)量和基礎(chǔ)貨幣。有學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策在貨幣供應(yīng)量這個(gè)中介目標(biāo)上的實(shí)現(xiàn)情況較好，但對(duì)于穩(wěn)定物價(jià)這個(gè)最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)

2、情況并不顯著。因此，我國(guó)貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)是否仍然有用，以及是否存在更好的政策工具就成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)學(xué)者討論的熱點(diǎn)。
　　 另一方面，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)日益趨向市場(chǎng)化，貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用也越來越顯著。但貨幣政策究竟該如何調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，是相機(jī)抉擇還是政策規(guī)則以及采用什么樣的政策規(guī)則，國(guó)內(nèi)學(xué)者同樣爭(zhēng)論已久。本文試圖從泰勒型規(guī)則出發(fā)，通過對(duì)我國(guó)貨幣政策的實(shí)證檢驗(yàn)來回答這些問題。
　　 本文使用2001年到2011年的季度數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)

3、了泰勒規(guī)則原式、利率平滑型泰勒規(guī)則和前瞻型泰勒規(guī)則。模型檢驗(yàn)結(jié)果表明，泰勒規(guī)則原式的的擬合優(yōu)度較低，不能很好的描述我國(guó)的利率變化軌跡;加入利率平滑因素后，擬合優(yōu)度得到顯著提高并且其值非常大，為0.8826，因此利率規(guī)則值能夠?qū)ξ覈?guó)貨幣政策進(jìn)行很好的擬合，而且平滑項(xiàng)的系數(shù)為0.7313且其t統(tǒng)計(jì)量非常顯著，這說明目前在我國(guó)利率調(diào)控具有利率平滑傾向，并且這種行為是人民銀行刻意為之，保持利率穩(wěn)定也是中國(guó)的貨幣政策目標(biāo)之一;前瞻型泰勒規(guī)則與利率

4、平滑型泰勒規(guī)則相比，雖然仍然能夠較好的描述我國(guó)利率的變化，但經(jīng)過論證這一模型不適合作為我國(guó)貨幣政策的工具規(guī)則。原因在于一方面該前瞻型規(guī)則的擬合優(yōu)度相較于利率平滑型規(guī)則還有所降低，另一方面前瞻性因素的系數(shù)值非常小，且其p值較大。利率平滑型規(guī)則能夠?yàn)槲覈?guó)貨幣政策提供一個(gè)參照尺度，衡量貨幣政策的松緊。本文通過對(duì)我國(guó)貨幣政策反應(yīng)函數(shù)的估計(jì)，得到與眾多學(xué)者類似的結(jié)論，我國(guó)貨幣政策是一種不穩(wěn)定的貨幣政策規(guī)則，利率對(duì)通貨膨脹的調(diào)整是適應(yīng)性的。在這種情