A股定向增發(fā)超額收益實(shí)證研究.pdf

1、自2006年股改以來，定向增發(fā)成為上市公司再融資的首選，在規(guī)模和數(shù)量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公開增發(fā)和配股。定向增發(fā)對(duì)于提升我國(guó)上市公司的價(jià)值、促進(jìn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上的合作與競(jìng)爭(zhēng)，以及解決投融資問題都發(fā)揮了重要的作用。但我國(guó)A股的定向增發(fā)與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，又存在著許多自身的特色，所集中的行業(yè)也與國(guó)外明顯不同。國(guó)外的定向增發(fā)理論無法完全解釋我國(guó)的定向增發(fā)，這就為單獨(dú)研究我國(guó)的定向增發(fā)提出了要求。
　　 在近幾年市場(chǎng)大行情并不樂觀的情況下，定向增發(fā)理財(cái)

2、產(chǎn)品卻一枝獨(dú)秀，有著明顯的超額收益。定向增發(fā)作為只限機(jī)構(gòu)投資者參與的再融資方式有著如此高的絕對(duì)超額收益和相對(duì)超額收益，背后必然隱藏深層次的原因。先前國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究多集中于對(duì)定向增發(fā)的公告效應(yīng)、折價(jià)等方面，對(duì)超額收益的研究較少。本文歸納總結(jié)我國(guó)定向增發(fā)獲得超額收益的規(guī)律，為投資者獲得超額收益提供直觀依據(jù)。不可否認(rèn)，A股如此高的超額收益存在一定的合理性，是針對(duì)上市公司基本面提升的價(jià)格反映。但是其中也包含許多不合理性，折射出定向增發(fā)制度的漏

3、洞。目前，我國(guó)對(duì)定向增發(fā)的制度要求不夠具體完善，造成了某些負(fù)面效應(yīng)，使得定向增發(fā)應(yīng)有的融資功能沒有得到充分的發(fā)揮。本文通過研究結(jié)論，為如何進(jìn)一步提高定向增發(fā)效率、矯正定向增發(fā)功能提供政策建議。
　　 本文以2006年至2011年我國(guó)A股市場(chǎng)全部定向增發(fā)股票為樣本，充分統(tǒng)計(jì)其行業(yè)分布、與市場(chǎng)關(guān)系、超額收益等各方面的指標(biāo)，試圖揭示我國(guó)定向增發(fā)市場(chǎng)的一些特點(diǎn)，并給出直觀的圖表表示。同時(shí)，利用模型回歸影響超額收益的各種因素，試圖找到理論