股份信息含量的效應(yīng)研究——基于公司層面的微觀視角.pdf

1、市場經(jīng)濟(jì)最重要的機(jī)制之一就是價(jià)格機(jī)制。價(jià)格作為市場供求雙方信息的載體，集中體現(xiàn)了供求雙方的意愿，并最終促成市場資源實(shí)現(xiàn)有效配置。20世紀(jì)70、80年代，隨著股票市場漸漸成為西方資本市場中最重要、最活躍的一支力量，股票價(jià)格的信息載體功能引起了很多學(xué)者的關(guān)注，并自此形成了一系列與股價(jià)信息含量有關(guān)的研究。在這些研究中，通常將股價(jià)信息含量理解為股票價(jià)格中包含的非宏觀、非行業(yè)的公司特定信息。
　　 對(duì)股價(jià)信息含量的研究有助于人們更加深刻地

2、認(rèn)識(shí)股票市場的資源配置功能。提高股價(jià)信息含量不僅能夠在宏觀層面上對(duì)資源的投資方向起到引導(dǎo)作用，還能在微觀層面上幫助公司改善核心經(jīng)營管理效率，從而達(dá)到完善公司資源配置的目的。對(duì)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)大背景下，迫切希望提升公司競爭力的中國，研究這一命題有著深刻的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 基于此，文章以公司金融為出發(fā)點(diǎn)，通過分析與抽象，從融資、投資以及治理三個(gè)貫穿公司核心經(jīng)營管理活動(dòng)始終的方面，對(duì)股價(jià)信息含量的公司層面微觀效應(yīng)進(jìn)行了較為全面的研究。

3、文章采用2006年到2009年滬深兩市制造業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)，理論分析聯(lián)合實(shí)證檢驗(yàn)，指出:實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與理論假設(shè)總體一致，(1)較高的股價(jià)信息含量能夠改善信息不對(duì)稱問題，在公司需要融資時(shí)為投融資雙方提供信息;(2)較高的股價(jià)信息含量能夠引導(dǎo)公司的投資決策，避免投資不足和投資過度;(3)對(duì)于股價(jià)信息含量較高的公司，市場更能夠發(fā)揮對(duì)公司管理層的監(jiān)督效力，幫助避免逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)——最終，股價(jià)信息含量的提高將促進(jìn)微觀主體(即公司)的資源配

4、置優(yōu)化。
　　 針對(duì)這一結(jié)果，本文建議:(1)社會(huì)各界應(yīng)該更加深入地理解股票市場，認(rèn)同股票市場的作用，推動(dòng)其發(fā)展與完善，提高股票市場的有效性;(2)公司應(yīng)重視股票價(jià)格的作用，自覺自愿提高股價(jià)信息含量，并充分利用股票價(jià)格提供的信息，構(gòu)建相關(guān)指標(biāo)作為參考，以降低公司融資成本，提高投資效率，減少委托代理問題，提升公司治理水平，最終達(dá)到加強(qiáng)公司競爭力的目的;(3)由于投資者、金融機(jī)構(gòu)等也能通過較高的股價(jià)信息含量受益，降低投融資決策的成本