中國廣義貨幣供給的內(nèi)在機(jī)制分析：2002-2012年.pdf

1、據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末我國廣義貨幣(M2)余額達(dá)97.42萬億元。目前，我國的貨幣存量已位居世界第一，接近全球供應(yīng)總量的四分之一。針對(duì)我國百萬億的M2供給，本文試圖從貨幣供給的內(nèi)在機(jī)制角度出發(fā)，通過對(duì)我國2002-2012年的貨幣存量結(jié)構(gòu)的具體剖析，闡述外匯占款增加和信貸規(guī)模擴(kuò)大對(duì)貨幣總量的影響機(jī)制，并結(jié)合數(shù)據(jù)予以論證。事實(shí)證明，盡管我國的M2存量較大，但并未出現(xiàn)明顯通脹。對(duì)此，本文著力從外匯占款和信貸投放兩大內(nèi)在

2、機(jī)制對(duì)廣義貨幣的影響論述，并對(duì)M2的現(xiàn)實(shí)需求、M2的流向和分布諸多方面予以分析說明。貨幣是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液。我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，不僅內(nèi)生出強(qiáng)勁的貨幣需求，帶來了百萬億的M2供給，而且還會(huì)源源不斷地產(chǎn)生著新的貨幣需求，帶來新的M2增量，繼續(xù)擴(kuò)大著M2的供給總量。兇此，在未來我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行中，如何優(yōu)化配置、合理疏導(dǎo)現(xiàn)有M2存量，如何有效把控并用好用活M2增量，如何準(zhǔn)確把握金融改革和政策取向，已成當(dāng)務(wù)之急。
　　首先，本文指出我國

3、貨幣供給有著獨(dú)特的內(nèi)在機(jī)制，并針對(duì)我國M2的存量進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性剖析。依據(jù)央行公布的貨幣統(tǒng)計(jì)口徑，分層次、分部分地逐一探討了我國現(xiàn)有貨幣的存量和結(jié)構(gòu)。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展帶來了旺盛的貨幣需求，不僅貨幣總量呈現(xiàn)出“J型曲線”增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而且貨幣結(jié)構(gòu)也發(fā)生了顯著變化。信用手段的不斷創(chuàng)新和豐富，多樣化支付方式的運(yùn)用，我國的M0增速及其在M1的比重呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)，M1保持了穩(wěn)步增長(zhǎng)的勢(shì)頭，準(zhǔn)貨幣QM（即M2與M1的差值）逐年擴(kuò)大。其

4、根本原因在于，我國定期存款、儲(chǔ)蓄存款和其他項(xiàng)目存款的持續(xù)快速增加。儲(chǔ)蓄存款的活期化，導(dǎo)致M2結(jié)構(gòu)中儲(chǔ)蓄存款和活期存款出現(xiàn)了此消彼長(zhǎng)的變動(dòng)態(tài)勢(shì)。
　　其次，本文對(duì)我國貨幣供給的內(nèi)在機(jī)制進(jìn)行闡述?；贛s=m*B這一貨幣供給等式，通過對(duì)基礎(chǔ)貨幣的流動(dòng)性雙渠道的分析研究，具體闡述了我國M2供給通過外匯占款和銀行信貸進(jìn)行雙重?cái)U(kuò)張的基本路徑。通過數(shù)據(jù)比較發(fā)現(xiàn)，在2002-2008年外匯流入期，我國央行通過對(duì)外匯占款的沖銷，不僅釋放了大量基礎(chǔ)

5、貨幣，而且又在貨幣乘數(shù)效應(yīng)下成倍地放大了M2供給;在2008年金融危機(jī)之后，我國外匯占款對(duì)M2的貢獻(xiàn)度才開始有所降低。然而，我國政府的4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃又拉動(dòng)了新一輪的銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張。2009-2012年間，新增貸款的急劇增加，“貸款創(chuàng)造貨幣”機(jī)制作用的放大影響，致使我國M2供給的增幅更是一路走高。
　　第三，本文從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣需求的實(shí)際出發(fā)，分析了我國M2存量累積形成的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)及其存在的合理性。由于國情的特殊性和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行

6、的內(nèi)在特征，決定了我國廣義貨幣供給的獨(dú)特性。我國長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，內(nèi)生出強(qiáng)勁的貨幣需求，拉動(dòng)了M2的供給;金融市場(chǎng)的不成熟，融資渠道的不順暢，直接構(gòu)成了企業(yè)對(duì)間接融資的過度依賴，促成了銀行信貸規(guī)模的快速放大;體制內(nèi)金融供給的有限性與社會(huì)總?cè)谫Y需求的持續(xù)旺盛，催生了體制外金融的快速成長(zhǎng)。體制外金融的有效補(bǔ)充，在部分滿足旺盛貨幣需求的同時(shí)，也帶來了貨幣存量的一定程度擴(kuò)大;長(zhǎng)期以來我國高儲(chǔ)蓄的慣性推動(dòng)和擴(kuò)張性投資拉動(dòng)，既構(gòu)成了我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的

7、主要特征，又決定了我國百萬億M2供給累積形成的必然性。事實(shí)上，目前我國百萬億M2供給的絕大部分是存在于并服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中，其在資本市場(chǎng)的分流、銀行體系內(nèi)的淤積與居民儲(chǔ)蓄型資產(chǎn)的沉淀應(yīng)是有限的。
　　最后，針對(duì)目前我百萬億M2存量和未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必然帶來的M2增量，本文也探索性地提出了一些初步的政策性建議。一是要正視貨幣供給的內(nèi)在機(jī)制，順勢(shì)調(diào)節(jié)貨幣存量;二是要合理引導(dǎo)和配置現(xiàn)有的貨幣存量，預(yù)防流動(dòng)性過?；虿蛔?三是要逐步疏通和拓展