中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的實(shí)證研究——基于滬深300指數(shù)上市公司的研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論和金融理論最核心的內(nèi)容，其以資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系作為理論研究的根本出發(fā)點(diǎn)，并探討最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在與否以及如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升企業(yè)價(jià)值等問題。國外對于資本結(jié)構(gòu)理論的研究起步較早，學(xué)術(shù)成果也頗為豐厚，已形成了一套較為完整的理論體系，為西方企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、追求企業(yè)價(jià)值最大化提供了理論基礎(chǔ)。相比較而言，國內(nèi)的研究主要還是在西方國家資本結(jié)構(gòu)理論研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，且大多集中于實(shí)證研究層面，尚未形成一套系統(tǒng)

2、的、完善的、符合中國國情的資本結(jié)構(gòu)理論，而中國特殊的經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境與西方國家存在明顯的差異，中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的實(shí)際情況仍有待于檢驗(yàn)和改善，其研究更具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　鑒于國內(nèi)學(xué)者的實(shí)證研究大多針對具體行業(yè)或是其他某些特定對象的企業(yè)，未能反映我國特殊經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的總體概況，且變量指標(biāo)選擇稍顯單一，較少涉及負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)指標(biāo)，本文以具有良好市場代表性、能更好反映中國市場特殊性的滬深300指數(shù)上市公司作為研究對象，結(jié)論更具有綜

3、合性；且在資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)變量的選擇上，本文不僅考察了負(fù)債比例與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，還從負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)和類型結(jié)構(gòu)入手分別進(jìn)行了深入的研究，分析結(jié)果全面準(zhǔn)確，更具有借鑒意義。
　　在理論體系上，本文首先分早期資本結(jié)構(gòu)理論、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論三個(gè)階段介紹了西方資本結(jié)構(gòu)理論的研究體系，按照資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系這一主線，對國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)的歸納和整理，并對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行評述，引

4、出本文的研究方向；接著又從理論上分析了資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制，并提出了研究假設(shè)。在實(shí)證研究上，本文首先描述了實(shí)證研究的思路,同時(shí)對研究的樣本選擇過程及數(shù)據(jù)來源進(jìn)行了說明，并為前文所提的研究假設(shè)定義變量、設(shè)定模型；接著以滬深300指數(shù)上市公司作為研究對象，采用樣本公司2008～2011年度的年報(bào)數(shù)據(jù)，對資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的相關(guān)變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析，從而描繪出我國滬深300指數(shù)上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，以

5、了解我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的總體概況；然后利用收集的數(shù)據(jù)分別從企業(yè)負(fù)債比例、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)和負(fù)債類型結(jié)構(gòu)三個(gè)方面，以企業(yè)規(guī)模、營運(yùn)能力和成長能力的相關(guān)指標(biāo)作為控制變量，運(yùn)用多元線性回歸模型實(shí)證研究了中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系；最后對實(shí)證研究的結(jié)果進(jìn)行了合理的分析。
　　本文研究結(jié)果表明：以資產(chǎn)負(fù)債率衡量的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系；流動負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，非流動負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)