中國A股市場信息泄露實證研究.pdf

1、上市公司公告消息提前泄露一直是困擾我國證券市場發(fā)展的一個難題。提前獲得內(nèi)幕消息的投資者在獲得內(nèi)幕消息后到二級市場進行內(nèi)幕交易，很大地影響證券市場的穩(wěn)定性和公平性。本文嘗試利用實證研究的方法對中國A股市場的信息提前泄露現(xiàn)象進行系統(tǒng)的考察。
　　 在論文的第一部分，利用國泰安的并購重組數(shù)據(jù)庫，通過事件研究法的分析發(fā)現(xiàn)在信息公告之前上市公司的股票出現(xiàn)了異常收益率顯著不為零的現(xiàn)象。在排除了信息公告前媒體報道可能對股票收益率的影響后，我們

2、認為信息公告前的異常收益率來自于上市公司公告信息的提前泄露。因此我們認為，信息公告前出現(xiàn)的異常收益率的大小可以用來衡量上市公司信息泄露的嚴重程度。據(jù)此，我們定義了衡量信息泄露嚴重程度的指標，并且研究了其相關因素，分析結果表明經(jīng)營和盈利情況差的上市公司其信息泄露程度也更加嚴重。另外，在這部分中，我們對信息泄露如何影響股票收益率的機制進行了分析，結果表明內(nèi)幕交易者的異常交易量對股票出現(xiàn)的異常收益率有顯著的影響。文章的第一部分著重分析我國信息

3、泄露的情況，研究的重點在于證明信息泄露的存在性以及其影響。
　　 在文章的第二部分中，我們站在一般投資者的角度研究信息提前泄露的問題。對于一般投資者而言，最重要的是關注自己投資組合的股票是否有信息提前泄露的現(xiàn)象。我們提出了兩種方案來監(jiān)測上市公司的信息提前泄露行為，一是通過監(jiān)控異常收益率的方法，二是通過檢驗模型變異的方法。我們利用證監(jiān)會2012年2月19號公布的領先科技公司的信息泄露案件，分別用兩種方法進行了研究并且比較了兩者的異