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文檔簡介
1、隨著全球金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷發(fā)展,證券市場為全球經(jīng)濟(jì)騰飛做出了重大的貢獻(xiàn),但是由于上市公司重大信息披露及時程度不夠,投資者所擁有的信息并不對稱,在利益的驅(qū)使下,機(jī)構(gòu)投資者利用私人信息進(jìn)行信息交易的違規(guī)案例仍然層出不窮,信息交易的存在不僅影響了證券市場的效率和公平性,也給廣大中小投資者的利益造成了損失。
信息交易的普遍存在已經(jīng)引起了國內(nèi)外諸多學(xué)者的關(guān)注并引發(fā)了大量的研究。國內(nèi)外的大量研究都證實了信息交易的存在性,對美國證券市場
2、的研究表明美國市場中的機(jī)構(gòu)投資者傾向于采用中等大小交易單的交易策略,而目前針對我國A股市場機(jī)構(gòu)投資者交易策略的研究尚且罕見。
本文根據(jù)2009年滬深兩市A股最新高頻分筆交易數(shù)據(jù),以2008年報中公布股利政策預(yù)案的872家上市公司數(shù)據(jù)為樣本,以這872家上市公司分紅實施公告日為時間契機(jī),綜合運(yùn)用多種數(shù)量工具對A股市場信息交易狀況進(jìn)行了全面系統(tǒng)的分析。文章首先運(yùn)用收益率法、事件研究法和市場模型對全部股利公告公司、股票股利公告公
3、司和現(xiàn)金股利公告公司進(jìn)行研究,指出在我國A股市場中股票股利比現(xiàn)金股利對股價的刺激更加強(qiáng)烈。接下來對股票股利公告的221家上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,通過累計平均異常報酬率法和指標(biāo)分析法確定股利公告信息刺激下信息交易的存在性,并發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者在股利公告前交易行為已經(jīng)異動,是信息交易的主體,且股票股利比例越大,機(jī)構(gòu)投資者交易行為異動越明顯。在此基礎(chǔ)之上,本文運(yùn)用價格貢獻(xiàn)度法和協(xié)方差分析模型進(jìn)一步對機(jī)構(gòu)投資者的交易策略進(jìn)行了分析研究,得出我國A股市
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