基于高頻數(shù)據(jù)的期貨統(tǒng)計(jì)套利研究.pdf

1、在瞬息萬(wàn)變的金融市場(chǎng)中，追求穩(wěn)定的超額收益是各類投資者永恒的目標(biāo)。2008年全球金融危機(jī)席卷而來(lái)，雷曼兄弟等大型投資機(jī)構(gòu)紛紛破產(chǎn)倒閉。但另一方面以高橋資本等為代表的統(tǒng)計(jì)套利型投資機(jī)構(gòu)在全球金融危機(jī)的背景下卻取得了驕人的業(yè)績(jī)。這就充分體現(xiàn)了統(tǒng)計(jì)套利型交易策略保持市場(chǎng)中性、規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。
　　 統(tǒng)計(jì)套利交易策略是一種被歐美大型對(duì)沖基金公司、投資銀行等機(jī)構(gòu)投資者廣泛采用的套利投資交易策略，但由于我國(guó)絕大多數(shù)金融市場(chǎng)一直缺乏市場(chǎng)做

2、空機(jī)制，國(guó)內(nèi)相關(guān)方面的研究寥寥無(wú)幾。在我國(guó)即將推出融資融券等賣空機(jī)制的大背景下，此類研究具有重要的前瞻性意義。本文將統(tǒng)計(jì)套利運(yùn)用于我國(guó)期貨市場(chǎng)，檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)套利策略在我國(guó)期貨市場(chǎng)上的可行性。本文的主要研究?jī)?nèi)容如下：
　　 (1)選取我國(guó)期貨市場(chǎng)上歷史最悠久交易最活躍的期貨品種之一-上海期貨交易所的銅期貨合約作為研究對(duì)象?？紤]到相鄰的兩期合約之間除合約到期日不同之外，其他的基本面和技術(shù)面完全相同，可做為恰當(dāng)?shù)慕y(tǒng)計(jì)套利交易對(duì)象。本文選取

3、滬銅Cu11和滬銅Cu12兩只上海期貨交易所的銅期貨合約的價(jià)格時(shí)間序列進(jìn)行研究。為了盡可能多的發(fā)掘潛在的統(tǒng)計(jì)套利交易機(jī)會(huì)，使用這兩支合約的五分鐘收盤價(jià)構(gòu)成的高頻數(shù)據(jù)作為研究樣本。
　　 (2)運(yùn)用協(xié)整理論檢驗(yàn)滬銅Cu11和Cu12期貨合約之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，并用確立的協(xié)整系數(shù)作為統(tǒng)計(jì)套利的配對(duì)交易系數(shù)，檢驗(yàn)結(jié)果表明Cu11和Cu12期貨合約之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。并進(jìn)一步確定了套利交易期望收益最大化的最優(yōu)觸發(fā)點(diǎn)，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，利用

4、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)(VaR)的思想確定了止損的上下邊界，從而構(gòu)建最優(yōu)的統(tǒng)計(jì)套利策略。進(jìn)而對(duì)樣本期和樣本外數(shù)據(jù)利用前文所構(gòu)建的最優(yōu)套利策略來(lái)進(jìn)行模擬交易，從而檢驗(yàn)其可行性。
　　 (3)此外，本文還對(duì)樣本外數(shù)據(jù)采用恒定不變的歷史波動(dòng)率和基于GARCH模型的時(shí)變波動(dòng)率兩種套利策略，實(shí)證結(jié)果表明基于GARCH模型的時(shí)變波動(dòng)率策略要明顯優(yōu)于基于恒定歷史波動(dòng)率的套利策略。本文所構(gòu)建的統(tǒng)計(jì)套利策略無(wú)論是對(duì)樣本外數(shù)據(jù)還是對(duì)樣本內(nèi)數(shù)據(jù)均可以獲得1.88％