基于金融高頻數(shù)據(jù)的資產(chǎn)配置問題研究.pdf

1、資產(chǎn)配置問題是現(xiàn)代金融學(xué)核心內(nèi)容。自馬科維茨上世紀(jì)提出均值-方差分析框架以來，資產(chǎn)配置問題在多個方面獲得突破性的發(fā)展。雖然眾多研究者在不同方面發(fā)展了馬科維茨的均值-方差分析框架，但是均值-方差分析框架依然是最經(jīng)典的分析范式。資產(chǎn)收益率的風(fēng)險測度作為該分析范式的一個核心變量而成為后續(xù)研究拓展馬科維茨模型的主線之一。一般認(rèn)為資產(chǎn)收益率的波動性是資產(chǎn)收益率風(fēng)險最直觀、實踐性最好的測度指標(biāo)。資產(chǎn)收益率的波動性研究是金融計量領(lǐng)域的核心和熱點研究課

2、題?；诮鹑诟哳l數(shù)據(jù)的已實現(xiàn)波動率思想因為具有堅實的數(shù)理基礎(chǔ)和無模型、易估計、可直接建模等優(yōu)點而成為最近成果最豐碩的領(lǐng)域之一。
　　本文將基于已實現(xiàn)波動率思想構(gòu)建的已實現(xiàn)協(xié)方差陣作為風(fēng)險測度引入資產(chǎn)配置問題的收益-風(fēng)險分析框架中來，用整體波動率（積分波動率）的無偏估計量作為資產(chǎn)在一個時間段內(nèi)的風(fēng)險度量。建立基于金融高頻數(shù)據(jù)的資產(chǎn)配置問題的收益-已實現(xiàn)協(xié)方差陣分析框架。在簡要介紹資產(chǎn)配置問題的由來及基本理論之后，首先系統(tǒng)介紹馬科維茨

3、的均值-方差模型為代表的現(xiàn)代資產(chǎn)配置理論;其后重點介紹后續(xù)研究對該模型尤其是對風(fēng)險測度方面的研究成果及最新的研究動態(tài)。接下來本文介紹了金融高頻數(shù)據(jù)領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和基于已實現(xiàn)波動率思想的已實現(xiàn)協(xié)方差陣及其建模。金融高頻數(shù)據(jù)具有因其頻率高而具有獨特的性質(zhì)和處理方式。本文介紹了金融高頻數(shù)據(jù)的特征及預(yù)處理技術(shù)。之后重點介紹了常見的幾種糾偏降噪技術(shù)，對得到波動率矩陣序列利用條件自回歸Wishart(Conditional Autoregressi

4、ve Wishart)模型對已實現(xiàn)協(xié)方差RCOV(Realized Covariance)進行建?？坍嫛Ｈ缓髮⑹找媛誓Ｐ团c波動率矩陣模型相結(jié)合，構(gòu)建均值-CAW模型和均值-CAW-HAR模型。波動率變量是資產(chǎn)配置問題研究中的核心變量，在介紹已實現(xiàn)波動率矩陣最新研究成果的基礎(chǔ)上研究基于已實現(xiàn)波動率矩陣的資產(chǎn)配置問題。并在此模型基礎(chǔ)上，利用滬深股市超高頻數(shù)據(jù)進行實證研究。得到如下結(jié)論:結(jié)論一:股票頻繁交易中的信息在實證分析中絕大部分被舍棄。

5、隨著抽樣頻率的降低，數(shù)據(jù)保留比急劇下降。多維情形下，即使在我們采用保留信息最多的刷新時間法對僅僅三維資產(chǎn)同步化時，一半左右的有效數(shù)據(jù)被舍棄;這是進行實證分析特別是基于資產(chǎn)價格實際過程構(gòu)建資產(chǎn)配置問題研究中需要重視和解決的問題。結(jié)論二:通過對波動率矩陣序列的統(tǒng)計特征分析，證明波動率是一個不斷變化的動態(tài)過程。以往對資產(chǎn)價格波動的假設(shè)往往與實證結(jié)論不符，而本文直接對波動率的動態(tài)過程建模。有效地?fù)渥降搅瞬▌勇实奶匦?。為資產(chǎn)配置問題中求解目標(biāo)函數(shù)