借殼上市對我國股票市場有效性影響研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、市場資源的有效配置可以提升資本市場的運行效率,而有效的并購重組可以促使市場資源向合理化發(fā)展,因此成為資本市場上永不過時的主題。當今有很多企業(yè)通過并購重組達到上市的目的,以此來方便籌集資本,擴大自己的籌資渠道,通過這種方式實現(xiàn)了資源的有效利用,促進我國證券市場的發(fā)展。同時在操作上由于是借助上市公司的“殼”,難度會比IPO小,因此成為眾多學者熱衷研究的話題。幾年來,由于我國改革開放的不斷深入和發(fā)展,我國資本市場的不斷完善發(fā)展,有關上市公司而

2、產(chǎn)生的并購重組等行為日益增多。借殼上市行為不斷出現(xiàn),而伴隨其中容易出現(xiàn)的一些問題如內(nèi)幕交易和信息泄露等問題也對我國資本市場的有效性產(chǎn)生一定影響。
  在資本市場上實現(xiàn)資源的有效配置對金融市場的發(fā)展具有重要的理論和實際意義。新古典金融理論的觀點是股票的價格體現(xiàn)了其市場價值,在金融市場上實現(xiàn)市場的有效配置對于金融理論的完善和健全也具有關鍵的作用。新古典金融理論認為,股票的價格反映了市場的真實價值,金融市場上沒有套利的機會,市場達到半強

3、式有效。經(jīng)濟學家在市場已達半強式有效的前提下總結出各種相關理論,如CAPM模型,MM定理和基于消費的CAPM模型等。同時在行為金融學中,我們認為交易者的做法并不符合“經(jīng)濟人”的假設,市場上有限的套利現(xiàn)象說明市場沒有達到半強式有效。然而在實踐中,投資者可以通過研究已經(jīng)公布的信息在資本市場上獲得超出他人的效益則說明市場未達到半強式有效。如果我國資本市場已達到半強式有效,市場上不會發(fā)生利用信息不對稱的優(yōu)勢獲得收益的行為,那樣交易者只能被動投資

4、,無法獲得滿意的收益。
  在我國資本市場發(fā)展的多年時間里,交易的程序和規(guī)章不斷的健全與完善,已經(jīng)由試啟動階段向逐步成熟轉變,對我國的經(jīng)濟發(fā)展起到不可替代的作用。我國股票市場在監(jiān)管部門不斷的監(jiān)督檢查下,制度不斷完善發(fā)展,投資者不斷成熟理性,其市場效率也在一步步提高。目前,學者們相對廣泛達成共識的是我國股票市場已達到弱式有效,為了實現(xiàn)證券市場的公平交易,還需要進一步的發(fā)展。
  通過對我國資本市場半強式有效性的驗證能在理論上和

5、有效市場假說呼應,能夠進一步支持與之相關的金融理論的發(fā)展。同時分析我國資本市場上投資者投資行為,可以分析出我國大部分投資者的行為模式,為研究我國宏觀背景下的經(jīng)濟運行方式提供建議和支持。同時,通過研究股票市場理論,提高市場的有效性,對于我國股票市場的參與者也大有裨益。
  近年來我國資本市場上通過借殼上市的事件屢屢發(fā)生,由于在借殼上市的情況下很容易出現(xiàn)信息披露以及關聯(lián)方交易等行為,當發(fā)生借殼上市時,就為我們研究股票市場的半強式有效提

6、供了素材。在研究半強式有效市場時,我們通常采用的方法是事件分析法,這種方法的適用范圍是信息在市場中不能正常傳遞的情況,因此與借殼上市的狀態(tài)不謀而合,借殼上市對我國資本市場產(chǎn)生了重要的影響,用事件分析法進行研究十分契合。
  本文使用單位根ADF檢驗法對我國股票市場所處的狀態(tài)進行確定,結果證明我國正處于弱式有效市場,之后利用事件分析法,將借殼上市公司的樣本數(shù)據(jù)加入到實證研究中來,對GARCH模型進行改進得到新的模型,經(jīng)過此模型來證明

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