衍生品套期保值對高管薪酬的影響研究——以有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)上市公司為例.pdf

1、隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，上市公司的數量和規(guī)模在不斷擴大。由此，上市公司高管薪酬也在水漲船高。然而由于公司內部存在委托代理問題，委托人和代理人追求的目標不一致，這必然導致兩者的利益沖突。為了避免這種委托代理問題，委托人必須設計最優(yōu)契約來激勵代理人。研究表明，出于保護股東和投資者利益的目的，把高管薪酬與公司績效有效地結合起來的激勵契約是有效的。因此，高管會為了提高自己的薪酬而努力提高公司的業(yè)績。而如今在瞬息萬變的資本市場中，原材料價格和

2、貨物價格都在發(fā)生變化，企業(yè)面臨的各種風險也都是不確定的。在這樣不斷變化的環(huán)境中，企業(yè)要想保持業(yè)績穩(wěn)定甚至是提高企業(yè)業(yè)績是件困難的事。因此，為了防止因原料或貨物價格的突然變動，上市公司使用相應的衍生品進行套期保值。套期保值是指企業(yè)在現貨和期貨市場中對同一類商品進行數量相等但方向相反的買賣活動，來避免未來價格變化帶來的損失。因此，通過衍生品套期保值的運用可以控制風險，保持利潤穩(wěn)定。那么在實際中，衍生品的運用是否真的能提高公司業(yè)績呢？高管運用

3、衍生品進行套期保值能不能給自身帶來直接的利益呢？
　　基于以上背景，本文對我國上市公司運用衍生品進行套期保值對高管薪酬的影響進行了理論和實證的研究。本文在回顧有關衍生品套期保值對公司業(yè)績影響和公司業(yè)績對高管薪酬影響文獻的基礎上，分析了我國衍生品套期保值的現狀和高管薪酬現狀，并描述了衍生品套期保值與企業(yè)價值相關理論和激勵理論。在此基礎上，本文對衍生品套期保值對高管薪酬影響做了實證分析，并且指出公司業(yè)績是衍生品套期保值與高管薪酬之間的

4、中介變量，即衍生品套期保值通過影響公司業(yè)績繼而影響高管薪酬。
　　本文得出如下結論:其一，衍生品套期保值的運用會顯著提高公司業(yè)績。其二，公司業(yè)績與高管薪酬之間存在顯著正相關關系。其三，衍生品套期保值運用與高管薪酬之間存在顯著正相關關系。其四，公司業(yè)績是衍生品套期保值運用與高管薪酬關系的中介變量，即衍生品的運用通過影響業(yè)績來影響高管薪酬。在此基礎上，本文提出以下幾點建議:(1)鼓勵企業(yè)合理運用衍生品。(2)鼓勵高管合理利用衍生品進行