衍生品套期保值對企業(yè)盈余管理水平的影響研究——以中國上市公司為例.pdf

1、伴隨著對2007年金融危機(jī)根源的不斷反思和重新審視，衍生品作為一種“中性”的風(fēng)險管理工具逐漸為人們所認(rèn)可。我國作為一個新興市場國家，衍生品市場發(fā)展已初具規(guī)模，尤其是商品期貨市場，已超越美國成為世界最大的商品期貨市場。但是，由于衍生品交易本身的復(fù)雜性和高杠桿性，再加上我國企業(yè)運(yùn)用衍生品時面臨的衍生品品種缺乏、投資者不夠成熟等現(xiàn)實(shí)問題，企業(yè)運(yùn)用衍生品造成巨虧的案例不斷見諸報端，這引起了我們對中國企業(yè)是否能通過衍生品套期保值活動來降低風(fēng)險、平

2、穩(wěn)業(yè)績的擔(dān)憂。由于投資者總是偏好于擁有平穩(wěn)業(yè)績的企業(yè)，因此管理層傾向于降低企業(yè)利潤的波動?，F(xiàn)實(shí)中，我國企業(yè)運(yùn)用盈余管理調(diào)節(jié)利潤的現(xiàn)象普遍存在。當(dāng)企業(yè)運(yùn)用衍生品進(jìn)行套期保值卻不慎出現(xiàn)了虧損，加大了利潤波動，企業(yè)當(dāng)局很可能會通過增加盈余管理的力度來盡可能的平穩(wěn)企業(yè)業(yè)績。
　　 在此背景下，本文針對我國上市公司運(yùn)用衍生品套期對盈余管理水平的影響進(jìn)行了理論研究和實(shí)證研究。本文在通過回顧有關(guān)衍生品套期保值動因、盈余管理相關(guān)理論的文獻(xiàn)基礎(chǔ)上

3、，分析了中國上市公司利用衍生品套期的發(fā)展現(xiàn)狀，并指出我國上市公司從事套期活動的制約因素，并介紹了套期保值理論和盈余管理相關(guān)理論。在此基礎(chǔ)上，本文對套期保值與盈余管理水平之間的關(guān)系做了具體的分析，并指出套期保值活動與盈余管理行為同為調(diào)節(jié)利潤的工具。為更加全面的考察套期保值與盈余管理水平之間的關(guān)系，本文考慮了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對套期保值和盈余管理的影響，文章將研究時段分成兩部分。第一時段為2008年至2009年，即經(jīng)濟(jì)衰退期，第二時段為2010年

4、至2011年，即經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期。然后運(yùn)用回歸模型，利用STATA統(tǒng)計軟件，對兩個時段的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，確定衍生品套期對企業(yè)盈余管理水平的影響方向，即衍生品套期是會提高公司的盈余管理水平還是降低公司的盈余管理水平。
　　 最終，實(shí)證結(jié)果顯示:(1)運(yùn)用衍生品進(jìn)行套期保值的公司數(shù)目少，且集中在制造行業(yè)。(2)在經(jīng)濟(jì)衰退期，衍生品投資收益的平均值明顯低于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時期的投資收益。(3)在經(jīng)濟(jì)衰退時期，衍生品套期保值對公司盈余管理水平具