銀行信貸渠道影響上市企業(yè)投資的成因分析：流動(dòng)性抑或不確定性.pdf

1、企業(yè)的投資對企業(yè)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，也是影響中國經(jīng)濟(jì)增長的重要因素之一。對企業(yè)投資活動(dòng)的研究一直是國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。2008年全球性金融危機(jī)爆發(fā)于美國，繼而蔓延至全球，使世界經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退，導(dǎo)致市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩，影響企業(yè)正常運(yùn)作，也使銀行業(yè)陷入流動(dòng)性危機(jī)。為了防止經(jīng)濟(jì)的過度衰退，受影響的各國政府都采取了各種手段對市場進(jìn)行調(diào)控。我國政府也在第一時(shí)間采取相應(yīng)的措施，但不確定性作為經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)行必然產(chǎn)生的結(jié)果仍給企業(yè)投資帶來了較大的沖

2、擊。在中國金融環(huán)境下，中國的大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行投資活動(dòng)的資金來源都是通過外部融資的方式獲取，且中國的銀行主導(dǎo)型的金融體系則使銀行信貸成為了企業(yè)最主要的外部融資方式。但近些年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)波動(dòng)，2013年我國爆發(fā)“錢荒”事件，銀行業(yè)再次陷入流動(dòng)性危機(jī)，影響企業(yè)投資支出。因此在這一形式下對銀行流動(dòng)性以及經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資的影響展開深入研究十分有必要。
　　本文先是系統(tǒng)性的回顧了不確定性與投資關(guān)系以及銀行流動(dòng)性的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)國

3、內(nèi)外學(xué)者較多的關(guān)注不確定性對企業(yè)的投資行為的直接影響，而很少有人研究其是如何影響的。因而本文基于我國特殊金融環(huán)境，引入銀行信貸這個(gè)具體渠道，深入識別其影響我國企業(yè)投資活動(dòng)的成因，到底是流動(dòng)性抑或是不確定性。繼而本文運(yùn)用我國620家企業(yè)2004-2016的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，利用面板回歸模型來進(jìn)行以上的成因識別。
　　本文的實(shí)證結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)政策不確定性以及銀行流動(dòng)性通過銀行信貸渠道都會(huì)對企業(yè)投資造成影響。具體來說，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)通過銀行

4、信貸渠道對企業(yè)投資支出具有顯著抑制作用。且非經(jīng)濟(jì)政策不確定性造成的銀行流動(dòng)性危機(jī)的發(fā)生對企業(yè)投資依舊有影響，但政府的不同應(yīng)對政策會(huì)使其具有不同的作用效果。根據(jù)對流動(dòng)性危機(jī)事件的具體研究發(fā)現(xiàn)，2008年流動(dòng)性危機(jī)通過銀行信貸渠道對企業(yè)投資有促進(jìn)作用，這是因?yàn)?008年流動(dòng)性危機(jī)發(fā)生后，政府撥款4萬億救市，龐大的資金直接推動(dòng)了企業(yè)投資。而2013年錢荒事件通過銀行信貸渠道對企業(yè)投資是抑制作用，因?yàn)樵阱X荒事件發(fā)生后，政府只進(jìn)行了逆回購，因而此